Li Auto

Li Auto была единственной китайской компанией нового поколения, которая умела зарабатывать: она держала прибыль много кварталов подряд, пока соперники теряли деньги. В первом квартале 2026 года это кончилось. Выручка снизилась на 11,4 %, валовая маржа рухнула с 20,5 до 7,9 процента, и квартал закрыт убытком в 2,3 млрд юаней.

01 Профиль

Li Auto торгуется в Гонконге и Нью-Йорке. Её отличие от соперников было в устройстве машины: вместо чистого электромобиля она делала машины с добавочным генератором — на борту стоит небольшой бензиновый двигатель, который не крутит колёса, а только заряжает батарею. Для покупателя это снимает главный страх — остаться без зарядки, — а для компании оказалось дешевле и прибыльнее.

На этом она и выросла, продавая большие семейные машины и много лет оставаясь единственной прибыльной среди новых китайских автопроизводителей. Теперь компания переходит на чистый электромобиль, и переход даётся тяжело. Курс, по которому в карточке считаются долларовые ориентиры, — 7,10 юаня за доллар.

02 Что производит

Витрина компании, прочитанная 21 августа 2026 года, показывает шесть машин: L6, L8 и L9 — большие семейные внедорожники с добавочным генератором; MEGA — минивэн; i6 и i8 — чистые электромобили. Цены на витрине идут от 249 800 юаней за младшую машину до 529 800 за старшую, то есть примерно от 35 до 75 тысяч долларов: это верхний средний край рынка, а не массовый. ⚠️ Отдельная находка: в меню витрины между разделами о зарядке и розничных центрах стоит раздел «очки». Автопроизводитель продаёт очки — деталь, которой нет ни у одного соседа по сектору и которая показывает, куда компания собирается расширяться после машин.

03 За счёт чего выросла

Механика Li Auto — обойти главное препятствие вместо того, чтобы его преодолевать. Все соперники решали задачу запаса хода одинаково: больше батарея, гуще зарядные станции. Li Auto решила иначе — поставила на борт небольшой бензиновый двигатель, который не крутит колёса, а только вырабатывает электричество для батареи.

Машина остаётся электрической по ощущению и по устройству привода, но заправляется на любой заправке. Для китайского покупателя, живущего между городами и ездящего к родне на праздники, это снимало главный страх, а компании давало экономию: батарея меньше, значит дешевле, значит маржа выше. Второй рычаг — узкий выбор покупателя.

Компания делала не машины вообще, а большие семейные внедорожники: три ряда сидений, много места, всё для поездки всей семьёй. Отказ от разнообразия дал ей низкую себестоимость разработки и понятное имя. Третий рычаг — верхний средний край цены: от 249 800 до 529 800 юаней по нынешней витрине.

Это и позволило ей много кварталов подряд оставаться единственной прибыльной среди новых китайских автопроизводителей, пока соперники теряли деньги. Цена решения предъявлена сейчас, и она резкая. Рынок сдвинулся к чистым электромобилям, и преимущество добавочного генератора стало исчезать.

Компания пошла следом — выпустила чистые i6 и i8 — и одновременно начала менять поколение основной линейки. Итог первого квартала 2026 года: выручка снизилась на 11,4 %, валовая маржа упала с 20,5 до 7,9 процента, маржа собственно машин до 6,1 %, квартал закрыт убытком в 2,3 млрд юаней. Причём падение началось раньше: по итогам 2025 года выручка третий год подряд была выше 100 млрд, а прибыль сократилась на 86 %.

Сначала осыпалась прибыль, и только потом выручка.

04 Положение на рынке

Li Auto занимает верхний средний край китайского рынка — там же, где NIO и XPeng, — и до недавнего времени отличалась от них главным: она зарабатывала. Много кварталов подряд она была единственной прибыльной среди новых китайских автопроизводителей, и это положение было её визитной карточкой. В первом квартале 2026 года оно кончилось: убыток 2,3 млрд юаней при выручке 23,0 млрд.

Причина не в объёме, а в марже. Поставки 95 100 машин — величина сопоставимая с прошлым годом, а валовая маржа упала с 20,5 до 7,9 процента. Это означает, что компания продаёт примерно столько же машин, но зарабатывает с каждой втрое меньше: сказались и смена поколения основной линейки, когда новое ещё не вышло на мощность, а старое распродаётся со скидками, и общая ценовая война, и переход на чистые электромобили, где её прежнее преимущество не работает.

Отдельного внимания заслуживает её собственный прогноз: на второй квартал компания обещает снижение и по машинам, и по выручке. В этом справочнике почти все прогнозы обещают рост; прогноз падения означает, что руководство считает спад положением дел, а не случайностью. При этом маржу оно обещает вернуть выше 10 % — то есть считает провал до 7,9 % временем перехода, а не новой нормой.

Проверить это можно будет отчётом за второй квартал, которого на 21 августа ещё нет.

05 Цепочка ценности

Сектор реестра — электромобили, и особенность цепочки Li Auto в том, что у неё два разных привода. Для машин с добавочным генератором нужны и батарея, и бензиновый двигатель, и это парадоксально удешевляет машину: батарея берётся меньше, а двигатель — простой, работающий в одном режиме, без коробки передач и сложной трансмиссии. Именно на этой арифметике держалась прежняя маржа компании.

Для чистых электромобилей i6 и i8 всё иначе: батарея большая и дорогая, а бензиновой части нет вовсе, и прежнее преимущество исчезает. Компания сейчас держит обе цепочки сразу, и это дорого: две платформы, два набора поставщиков, два склада. Нижний этаж — ячейки батарей, покупные; цена лития бьёт по чистым электромобилям сильнее, чем по машинам с генератором.

Второй этаж — сборка на собственных заводах. Третий — зарядная сеть, которую для чистых машин пришлось строить: покупателю i6 и i8 больше некуда деться. Четвёртый — розница: собственные центры продажи и обслуживания, недёшево, но даёт прямой контакт с покупателем.

Пятый, новый и пока непонятный по размеру, — товары за пределами машины: в меню витрины стоит раздел «очки». Потолок здесь виден в самой марже. Пока идёт смена поколения линейки, маржа ограничена сверху этим переходом: новое ещё не вышло на мощность, старое распродаётся со скидками.

Компания сама называет границу — возврат выше 10 %; всё, что ниже, она считает временем перехода.

06 Чужие рынки

Заграничная выручка отдельной строкой не раскрыта, и по доступным сообщениям заграничное направление у компании только начинается — в отличие от Geely или XPeng, у которых уже десятки страновых версий сайта. Это объяснимо: машина с добавочным генератором плохо ложится на европейские правила, где гибриды теряют льготы, а чистые i6 и i8 вышли недавно. Витрина компании работает по-китайски, и ряд собран под домашнего покупателя: большие семейные внедорожники — товар, спрос на который в Китае устроен иначе, чем в Европе.

Россия. Официального представительства нет, русской версии сайта нет, витрина по-китайски. Машины Li Auto в стране есть — их везут независимые продавцы, — но официального канала и гарантии производителя здесь нет, и обязанной стороной перед покупателем выступает ввозящий торговец.

Для машины с добавочным генератором российские условия, к слову, подходят лучше, чем для чистого электромобиля: заправка есть везде, а зарядная сеть за пределами крупных городов редкая. Но компания сюда официально не идёт, и потому её главное преимущество здесь работает не на неё, а на перекупщиков.

07 Государство

Прямое участие

Прямых государственных долей в капитале нет; основатель Ли Сян сохраняет управляющее влияние. Компания частная, и это отличает её от значительной части китайского автопрома.

Косвенный рычаг

Рычаг здесь работает не столько деньгами, сколько определениями. Машина с добавочным генератором в Китае относится к машинам на новых источниках энергии и получает льготы наравне с чистыми электромобилями — номера, налоговые послабления, доступ в города. Это государственное решение и есть основа прежней прибыльности Li Auto: она собирала льготы за электромобиль, продавая машину с бензиновым двигателем на борту.

Изменение этого определения ударило бы по ней сильнее, чем любая ценовая война. Второй рычаг общий для отрасли: поддержка спроса и правила доступа к номерам в крупных городах.

Отраслевая политика

Китайский автопром перегрет, и ценовая война идёт во всех слоях. Отдельная черта нынешнего года — сдвиг от гибридных решений к чистым электромобилям, и он бьёт именно по тем, кто построил дело на промежуточном варианте. Государству отрасль важна как экспортная витрина, но поддержка постепенно смещается в сторону чистых электромобилей, и это ещё один довод против прежней схемы Li Auto.

08 Зависимости и риски

Первое — маржа рухнула втрое: с 20,5 до 7,9 процента, а по машинам до 6,1 %. Второе — квартал закрыт убытком в 2,3 млрд юаней, и это конец многолетней прибыльности. Третье — компания сама прогнозирует дальнейшее снижение и по машинам, и по выручке.

Четвёртое — она держит две цепочки сразу: машины с добавочным генератором и чистые электромобили, и это дороже, чем одна. Пятое — прежнее преимущество исчезает вместе со сдвигом рынка к чистым электромобилям, а на этом поле у неё нет ничего особенного. Шестое — падение началось раньше, чем кажется: прибыль сократилась на 86 % ещё по итогам 2025 года при растущей выручке.

Седьмое — заграничное направление почти не начато, и потому спад внутри Китая нечем компенсировать. Восьмое — государственное определение, по которому её машины считаются работающими на новых источниках энергии, — это не закон природы, а решение, и оно может измениться.

09 За чем следить

Вернётся ли валовая маржа выше 10 %, как обещает компания: это её собственная граница между переходом и новой нормой. Сбудется ли прогноз падения на второй квартал — отчёта на 21 августа ещё нет. Выйдет ли новое поколение основной линейки на мощность и прекратится ли распродажа старых машин со скидками.

Начнёт ли компания раскрывать экономику чистых электромобилей отдельно от машин с генератором — без этого нельзя понять, переживёт ли она переход. И что вырастет из раздела «очки» в меню витрины: пока это единственный признак того, что компания собирается быть чем-то ещё, кроме автопроизводителя.

10 Частые вопросы

11 Источники

Приложение · все числа карточки

Каждое число с периодом, знаком достоверности и ссылкой на документ. Раздел для проверки, а не для чтения подряд.

1. [1] Отчёт Li Auto за I квартал 2026 года, обнародован 28 мая 2026 года — величины в изложении китайской деловой прессы, сам документ мы не открывали
2. [2] Расчёт редакции по выручке Li Auto за I квартал 2026 года
3. [3] Расчёт редакции по выручке от машин и поставкам Li Auto за I квартал 2026 года
4. [4] Расчёт редакции по прогнозу Li Auto на II квартал 2026 года
5. [5] Сообщения о смене поколения модельного ряда Li Auto — сведения на 21 августа 2026 года
6. [6] Сообщения об итогах Li Auto за 2025 год — сведения на 21 августа 2026 года
7. [7] Витрина Li Auto (lixiang.com), прочитана 21 августа 2026 года
8. [8] Расчёт редакции по доступной отчётности и сообщениям Li Auto за 2026 год