MiHoYo (HoYoverse)

miHoYo из Шанхая делает «Genshin Impact» и ещё несколько игр в аниме-стилистике, известных по всему миру. Компания не торгуется на бирже и отчётности не публикует, поэтому её размер известен только по счётчикам магазинов приложений: три её игры собрали там за 2025 год около 915 млн долларов. Заработанное уходит не акционерам, а в чужие компании — от искусственного интеллекта до термоядерной энергетики.

01 Профиль

Полное имя юридического лица — акционерное общество «Шанхай Михаю Нетворк Текнолоджи» (上海米哈游网络科技股份有限公司); международное подразделение работает под маркой HoYoverse. Основана в 2011 году тремя выпускниками Шанхайского университета Цзяотун — Цаем Хаоюем (蔡浩宇), Лю Вэем (刘伟) и Ло Юйхао (罗宇皓). На бирже не торгуется, отчётности не публикует, и это главный факт для читателя: ни выручки, ни прибыли, ни числа сотрудников компания не раскрывает, а всё, что о её размере известно, — это оценки сторонних счётчиков и раскрытия тех публичных компаний, в которые она вложилась.

Владение при этом видно в реестре юрлиц и сходится арифметически: уставный капитал 30 млн юаней, Цаю Хаоюю принадлежит 41 % (взнос 12,30 млн юаней), Лю Вэю — 22,6 % (6,7785 млн), Ло Юйхао — 21,4 % (6,4215 млн), ещё 15 % — у ханчжоуской «Мии Инвестментс». В сентябре 2023 года Цай Хаоюй оставил посты председателя совета и законного представителя, передав их Лю Вэю, и занялся искусственным интеллектом; доли при этом не менялись.

02 Что производит

Главный товар miHoYo — условно-бесплатная игра с покупками внутри, сделанная в японской аниме-стилистике и идущая одновременно на телефоне, компьютере и приставке. Денег в ней просят не за вход, а за «прокрутку»: игрок покупает шанс получить редкого персонажа, и это та же механика, что у «слепой коробки», только цифровая. Первой мировой известности добился «Genshin Impact» (原神, «Genshin Impact»), вышедший в сентябре 2020 года: открытый мир, в который можно играть бесплатно, с обновлениями каждые шесть недель.

За ним пошли «Honkai: Star Rail» (崩坏：星穹铁道, «Honkai: Star Rail») — пошаговая игра во вселенной «Хонкай», и «Zenless Zone Zero» (绝区零) — боевик в городском антураже, вышедший в июле 2024 года. По счёту Sensor Tower за 2025 год в мобильных магазинах «Honkai: Star Rail» собрал около 420 млн долларов и занял первое место среди всех игр этой стилистики, «Genshin Impact» — около 329 млн и третье, «Zenless Zone Zero» — около 166 млн и десятое. Отдельная линия — то, что компания не продаёт: с 2018 года у неё работает собственное исследовательское подразделение «Обратная энтропия», а в нём — своя большая языковая модель Glossa.

Игры miHoYo не выходят в жанре, где важна графика ради графики: их узнают по анимационным роликам, музыке, записанной живыми оркестрами, и озвучке на пяти языках — включая русский, который компания продолжает править от версии к версии.

03 За счёт чего выросла

miHoYo выросла на решении, которое в 2020 году казалось безрассудным: сделать бесплатную игру с открытым миром такого качества, за какое обычно берут деньги при покупке, и выпустить её сразу на телефоне, компьютере и приставке — с общим сохранением между ними. «Genshin Impact» вышел в сентябре 2020 года и снял с рынка сразу два ограничения: игроку не надо было выбирать устройство, а разработчику — платить за место на полке магазина. Деньги пришли из механики «прокрутки»: персонаж не покупается напрямую, покупается шанс его получить.

Второе решение — ритм: обновление каждые шесть недель, каждое со своей историей, роликом и музыкой, записанной живым оркестром. Это превращает игру в сериал и растягивает выручку на годы вместо месяцев. Третье решение видно только по последним годам, и оно необычное для игровой компании: заработанное не выводится и не распределяется, а вкладывается в чужие компании.

К августу 2026 года miHoYo вложилась примерно в тридцать из них — от анимации, звука и издания игр до искусственного интеллекта, термоядерной энергетики и коммерческого космоса. Цена этой конструкции стала видна в 2024–2025 годах, и назвать её точно нельзя ровно потому, что компания ничего не публикует: по оценкам отраслевой прессы сборы 2024 года снизились почти на десять миллиардов юаней, а рост 2025 года держался на обновлениях двух старых игр. Косвенное подтверждение — уход самого создателя: в сентябре 2023 года Цай Хаоюй оставил посты председателя совета и законного представителя, а затем занялся искусственным интеллектом в отдельной компании.

04 Положение на рынке

Положение miHoYo измеряется чужими счётчиками, и надо понимать, что именно они считают. По счёту Sensor Tower за 2025 год три её игры вошли в первую десятку мировых сборов среди игр аниме-стилистики: «Honkai: Star Rail» первый с примерно 420 млн долларов, «Genshin Impact» третий с 329 млн, «Zenless Zone Zero» десятый со 166 млн. В июне 2025 года компания была четвёртой среди китайских издателей мобильных игр по мировой выручке — после Tencent, «Дяньдянь Интерэктив» и NetEase.

Но счётчик видит только магазины приложений Apple и Google, а у miHoYo значительная часть игроков сидит на компьютере и приставке и платит мимо этих магазинов — через собственный лаунчер компании и через PlayStation. Значит, все приведённые числа — нижняя граница, а не оценка размера, и это ограничение метода, а не оценка компании. Второе, чего счётчик не показывает: место среди не-игровых активов.

К началу 2026 года miHoYo оказалась заметным венчурным инвестором — её доля в MiniMax после размещения на Гонконгской бирже стоила около 6,55 млрд гонконгских долларов, и это уже сопоставимо с годовыми мобильными сборами всех её игр вместе взятых.

05 Цепочка ценности

У игровой компании фабрик не бывает, и оттого особенно интересно, что miHoYo считает своим, а что покупает. Наверху цепочки — то, чего в отрасли обычно не делают внутри: собственный движок и инструменты, музыка, записанная живыми оркестрами, анимационные ролики и озвучка на пяти языках. С 2018 года у компании работает исследовательское подразделение «Обратная энтропия» и собственная большая языковая модель Glossa — то есть она не покупает чужой ИИ, а делает свой.

Ниже идёт то, что обычно отдают подрядчикам: анимация, арт, звук, издание. Здесь miHoYo поступила иначе, чем принято, — она не заказывала эти работы, а вкладывалась в исполнителей: среди примерно тридцати её вложений заметная часть приходится именно на верхние и средние звенья игровой цепочки. Дальше начинается чужое, и здесь же узкое место.

Первое — магазины приложений: Apple и Google берут свою долю с каждой покупки внутри игры, и именно поэтому компания годами уводит игроков на собственный лаунчер и на приставки, где условия другие. Второе, и более жёсткое, — регулятор: чтобы продавать что-либо внутри игры на китайском рынке, издателю нужен номер разрешения от государственного управления по делам печати, и без него игра либо не выходит вовсе, либо выходит без возможности брать деньги. Это ограничение нельзя обойти ни деньгами, ни технологией: оно решается административно и в сроки, которые компания не контролирует.

Третье — сама производственная мощность студии: новая игра такого класса делается годами, и между «Zenless Zone Zero» 2024 года и следующим крупным выпуском у компании образовалась пауза, которую видно по её же сборам. Что в этой цепочке остаётся компании, по документам не узнать вовсе: маржи, себестоимости обновления и стоимости привлечения игрока в открытом доступе нет.

06 Чужие рынки

География miHoYo устроена проще, чем у любого производителя железа: игра не пересекает таможню, и запретить её можно только на уровне магазина приложений или регулятора. Первый круг — Китай, где компания зарегистрирована и где действует разрешительная система для покупок внутри игр. Второй — остальной мир, который компания ведёт под отдельной маркой HoYoverse: игры локализованы на пять языков, обновления выходят одновременно во всех регионах, и по сборам в мобильных магазинах зарубежная часть для «Геншина» исторически была сопоставима с домашней — но точных долей компания не публикует.

Третий круг — Япония и Южная Корея, где аниме-стилистика конкурирует с местными сериями на их собственном поле; попадание сразу трёх игр компании в мировую десятку этого жанра означает, что конкуренция выиграна. Отдельно — Россия. Российского юридического лица компания не раскрывает, официального представителя не называет, магазинов и офисов у неё здесь нет.

При этом присутствие вполне реальное и подтверждается не заявлениями, а работой: русская локализация «Genshin Impact» живая и правится каждое обновление — правки выходили в версиях 6.3, 6.5, 6.6 и 6.7 в течение 2026 года, и компания публично объясняет, что именно поменяла в переводе. Пополнение счёта идёт через глобальные каналы платежей самой компании; какие из них доступны из России, она не публикует, и это тот случай, когда точный ответ покупателю может дать только собственная проверка на дату покупки. Своей выручки по России компания не выделяет и выделять не обязана.

07 Государство

Прямое участие

Прямого государственного участия в капитале miHoYo нет: в реестре юрлиц значатся трое основателей и одна инвестиционная компания. Устройство владения при этом простое и редкое для компании такого размера: никаких двух классов акций и никаких трастов — 41 % у Цая Хаоюя, 22,6 % у Лю Вэя, 21,4 % у Ло Юйхао и 15 % у ханчжоуской «Мии Инвестментс». Доли сходятся с внесёнными суммами: взносы трёх основателей дают 25,50 млн юаней от уставного капитала в 30 млн, то есть ровно 85 %, а оставшиеся 15 % — доля четвёртого участника.

Прибыль наружу не выводится в привычном смысле: компания не торгуется, дивидендов не объявляет и вместо выплат вкладывает деньги в другие компании — от искусственного интеллекта до термоядерной энергетики. В сентябре 2023 года крупнейший совладелец оставил управление, но не долю.

Косвенный рычаг

Государство в игровой отрасли Китая действует не деньгами и не долями, а разрешением. Чтобы игра могла брать деньги с китайских игроков, издателю нужен номер разрешения от государственного управления по делам печати и публикаций; выдача этих номеров приостанавливалась дважды — в 2018 году на девять месяцев и в 2021–2022 годах, — и в эти периоды отрасль просто не могла выпускать новое. Для miHoYo это означает, что сроки её китайских релизов зависят не от готовности игры.

Второй рычаг — правила для несовершеннолетних: с 2021 года игрокам младше восемнадцати разрешено играть в сетевые игры только по часу в пятницу, выходные и праздники, и это прямо ограничивает аудиторию на домашнем рынке. Третий рычаг работает в обратную сторону: успех «Геншина» за рубежом китайские государственные медиа приводят как образец культурного экспорта, и это даёт компании благожелательное отношение при прочих равных.

Отраслевая политика

Отраслевая политика касается miHoYo с двух сторон. Внутри Китая она попадает под весь разрешительный контур игровой отрасли — номера разрешений, ограничения для несовершеннолетних, правила показа механик с вероятностями: с 2017 года издатель обязан публиковать шансы выпадения предметов, и именно поэтому вероятности «прокрутки» в её играх открыты. Снаружи компания под ограничения не попадает: игра не имеет двойного назначения и не подпадает под технологические списки.

Единственная внешняя рамка, которая её касается, — правила магазинов приложений Apple и Google и законы о защите данных в странах присутствия. Отдельная линия, появившаяся недавно, — её собственные вложения: доли в компаниях, занятых искусственным интеллектом и термоядерной энергетикой, переводят miHoYo в отрасли, где государственное внимание куда плотнее, чем в играх.

08 Зависимости и риски

Первая зависимость — непрозрачность как таковая, и её надо назвать первой. Компания не публикует ни выручки, ни прибыли, ни численности; всё, что о её размере можно сказать снаружи, — это счёт магазинов приложений, который не видит компьютерных и приставочных платежей, и раскрытия тех публичных компаний, куда она вложилась. Поэтому любое суждение о её финансовом здоровье — оценка, а не факт.

Вторая — концентрация на немногих играх. Сборы 2025 года держались на обновлениях «Геншина» и «Звёздного пути», вышедших в 2020 и 2023 годах, а следующая крупная игра к августу 2026 года не вышла. По оценкам отраслевой прессы сборы 2024 года снизились почти на десять миллиардов юаней — цифра непроверяемая по документам, но направление подтверждается тем, что компания стала заметно активнее вкладываться вне игр.

Третья — разрешительная: китайский релиз и монетизация зависят от номера разрешения, а выдача этих номеров уже дважды останавливалась на месяцы. Четвёртая — посредники: значительная часть платежей идёт через магазины Apple и Google, которые берут свою долю и меняют правила без согласования с издателем. Пятая — управленческая: крупнейший совладелец с долей 41 % три года назад оставил руководство компанией и занялся другим делом, а его доля осталась.

Это не конфликт, но конструкция, при которой у главного акционера интересы уже не только здесь.

09 За чем следить

Следующая крупная игра: между выходом «Zenless Zone Zero» в июле 2024 года и августом 2026-го компания не выпустила нового большого проекта, и именно новый выпуск покажет, кончилась ли пауза. Сборы обновлений: счётчики магазинов приложений публикуются ежемесячно, и по ним видно, держится ли интерес к «Геншину» на шестом году жизни. Вложения как второй бизнес: после размещения MiniMax в январе 2026 года у компании появился измеримый портфель, и следующие размещения — Soul и Suplay — покажут, стал ли венчур для неё сопоставим с играми по деньгам.

Искусственный интеллект: собственная модель Glossa и компания «Удингу» с вложением в 500 млн юаней пока не дали продукта, который можно потрогать. И судьба доли основателя: Цай Хаоюй занят другим делом, а 41 % компании остаётся за ним — любое движение этой доли будет самой важной новостью о miHoYo за годы.

10 Частые вопросы

11 Источники

Приложение · все числа карточки

Каждое число с периодом, знаком достоверности и ссылкой на документ. Раздел для проверки, а не для чтения подряд.

1. [1] Данные китайского реестра юридических лиц о «Шанхай Михаю Нетворк Текнолоджи», сведения на 9 августа 2026 года
2. [2] Расчёт по данным реестра: взносы трёх основателей, делённые на уставный капитал 30 млн юаней
3. [3] Sensor Tower, годовой счёт выручки мобильных игр аниме-стилистики за 2025 год
4. [4] Расчёт по счёту Sensor Tower: 420, 329 и 166 млн долларов трёх игр за 2025 год
5. [5] Sensor Tower, месячный счёт выручки китайских издателей мобильных игр, июнь 2025 года
6. [6] Раскрытия по итогам размещения MiniMax на Гонконгской бирже 9 января 2026 года — в изложении деловой прессы от января 2026 года
7. [7] Сообщения деловой прессы о вложениях miHoYo в термоядерную энергетику, сведения на 9 августа 2026 года
8. [8] Сообщения деловой прессы о вложениях miHoYo в искусственный интеллект, сведения на 9 августа 2026 года
9. [9] Сообщения игровой прессы об изменениях русской локализации «Genshin Impact», январь — июль 2026 года
10. [10] Правила китайского регулятора игровой отрасли: разрешительные номера и ограничения для несовершеннолетних, сведения на 9 августа 2026 года