У NetEase прибыль от работы за полугодие выросла на 26,9 процента, а прибыль акционерам упала на 6,6. Разницу сделали переоценка вложений и курс — вместе 5,1 млрд юаней. Игры дают 83,6 процента выручки при валовой марже 75,4 процента, а на счетах у компании лежит 167,5 млрд юаней чистыми, то есть 24,7 млрд долларов.
01 Профиль
NetEase зарегистрирована на Каймановых островах, торгуется на американской бирже Nasdaq под символом NTES и в Гонконге под кодом 9999, причём 30 июня 2026 года гонконгский листинг переведён из вторичного в основной. Компанией руководит основатель Дин Лэй, он же единственный неисполнительный директор в совете, где кроме него пятеро независимых. У группы две отдельно торгующиеся дочерние компании: образовательная Youdao на Нью-Йоркской бирже и «Облачная музыка NetEase» в Гонконге.
Отчётность квартальная, по американским правилам учёта, проверена аудитором PricewaterhouseCoopers в порядке обзора. Курс, по которому компания сама пересчитывает доллары, — 6,7851 юаня за доллар на 30 июня 2026 года.
02 Что производит
Основа — игры собственной разработки, и они дают 83,6 процента всей выручки группы. В отчёте названы долгожители: серия «Фантастическое путешествие на Запад», «Пятая личность», «Яичная вечеринка», «Меч правосудия» и «Там, где встречаются ветра». Последняя вместе с «Марвел Райвелз» — главное заграничное направление, и компания отдельно отмечает Северную Америку и Европу.
В июле 2026 года в Китае вышла «Море остатков», в разработке — «Ананта» и «Кровавое послание». Кроме игр у группы три направления: Youdao — обучение и рекламные решения, в июне выпустившая языковую модель «Конфуций 4»; «Облачная музыка NetEase» — музыкальная площадка с подписками; и «прочее», где главное — товарная марка «Яньсюань», торгующая кормом для животных, ароматами для дома и хозяйственными товарами на чужих площадках.
03 За счёт чего выросла
NetEase выросла на том, что в игровом деле встречается редко: на долголетии. Серия «Фантастическое путешествие на Запад» идёт больше двадцати лет и до сих пор названа в отчёте среди тех, кто держит выручку. Это принципиально другая механика, чем у студии одной игры вроде Game Science, чья карточка в справочнике есть: там всё зависит от следующего выпуска, здесь — от того, чтобы старое не умирало.
Отсюда и устройство расходов: 9,1 млрд юаней за полугодие на разработку, 15,0 процента выручки, и 7,1 млрд на продвижение — то есть компания одновременно делает новое и не даёт остыть старому. Экономика этого дела очень хороша, и это видно в одном числе: валовая маржа игрового направления 75,4 процента, годом раньше было 69,5. Игры дают 83,6 процента выручки группы, и всё остальное — обучение, музыка, торговля — вместе не дотягивает и до шестой части, причём растёт медленнее.
Прибыль от работы за полугодие выросла на 26,9 процента, до 24,7 млрд юаней, потому что валовая прибыль прибавила 16,2 процента, а расходы всего 3,9. По этим числам полугодие выглядит отличным. А прибыль акционерам при этом упала на 6,6 процента.
Разрыв объясняется тремя строками, и ни одна из них не про игры. Переоценка вложений развернулась с плюс 1,0 млрд юаней на минус 2,9 — на 4,0 млрд. Курсовые разницы развернулись с плюс 0,1 млрд на минус 1,1 — ещё на 1,2 млрд.
Вместе 5,1 млрд юаней, и прибыль до налога из-за этого не выросла вовсе: 22,99 млрд против 23,10 годом раньше. Сверху добавился налог, ставка которого поднялась с 15,0 до 21,7 процента. Здесь и кроется то, что стоит понять про нынешнюю NetEase.
У компании 167,5 млрд юаней чистых денег — 24,7 млрд долларов, — и держит она их не под подушкой: на срочных вкладах 102,0 млрд, в краткосрочных вложениях 50,6 млрд, в долгосрочных ещё 21,3 млрд. Такая гора неизбежно превращает игровую компанию ещё и в держателя портфеля, а портфель переоценивается. За это полугодие переоценка отняла у акционеров больше, чем принёс весь рост игровой маржи.
| Игры | 83,6 % — 50 735,8 миллионов юаней |
|---|---|
| Облачная музыка | 6,5 % — 3 958,7 миллионов юаней |
| Прочее | 5,3 % — 3 188,5 миллионов юаней |
| Youdao | 4,6 % — 2 814,9 миллионов юаней |
| Всего | 60 697,8 миллионов юаней |
04 Положение на рынке
NetEase — вторая игровая компания Китая после Tencent и одна из крупнейших в мире по выручке от игр. Устройство её положения отличается от соперника: Tencent, чья карточка здесь есть, растёт вширь — площадки, реклама, облако, вложения в чужие студии; NetEase почти вся в играх, и 83,6 процента её выручки приходится на них. Это делает её и уязвимее, и понятнее.
Соперники у неё трёх пород. Первая — Tencent на домашнем рынке, где спор идёт за время игрока и за разрешения регулятора на выпуск. Вторая — мировые издатели там, куда компания вышла: «Марвел Райвелз» и «Там, где встречаются ветра» продаются в Северной Америке и Европе, и там соперник другой, с другими кошельками и другой культурой игры.
Третья — время: игры стареют, и удержать двадцатилетнюю серию в числе кормильцев труднее, чем выпустить новую. Прочность положения держится на двух вещах, обе видны в отчёте: на марже 75,4 процента, которая даёт запас на любые эксперименты, и на 167,5 млрд юаней чистых денег, которые позволяют разрабатывать «Ананту» и «Кровавое послание» без оглядки на то, окупятся ли они в срок.
05 Цепочка ценности
Сектор реестра — игры, и цепочка NetEase короче, чем у любого производителя из этого справочника, потому что физического товара в ней нет вовсе. Нижний этаж — люди: собственные студии разработки, и компания называет их одними из крупнейших в мире по числу занятых на мобильных, настольных и консольных играх. На этот этаж уходит 9,1 млрд юаней за полугодие.
Второй этаж — вычисления и раздача: серверы, на которых живут игры, и они же главная статья себестоимости вместе с отчислениями площадкам. Именно снижение этих отчислений и стоимости товара компания называет причиной, по которой себестоимость упала при выросшей выручке. Третий этаж — удержание: обновления, события, сообщества игроков.
Это то, чем двадцатилетняя игра отличается от заброшенной, и именно сюда уходит часть из 7,1 млрд юаней расходов на продвижение. Четвёртый этаж — заграница, и он у компании отдельный по механике: там игру нужно не только перевести, но и приспособить к другому пониманию честности в игре, к другим правилам о покупках внутри игры и к другим площадкам. Пятый этаж, которого у игровой компании быть не должно, — управление деньгами.
Гора в 167,5 млрд юаней чистыми требует решений: срочные вклады, краткосрочные вложения, доли в чужих компаниях. За это полугодие этот этаж принёс убыток в 2,9 млрд юаней переоценки — больше, чем весь прирост валовой прибыли игрового направления сверх прошлогоднего темпа. Потолок цепочки лежит поэтому в двух местах: в способности делать новых долгожителей и в том, что финансовый этаж стал двигать прибыль сильнее игрового.
| Выручка | 100 % |
|---|---|
| Валовая прибыль | 69,9 % |
| Минус разработку | 54,9 % |
| Минус сбыт | 43,2 % |
| Прибыль акционерам | 29,1 % |
06 Чужие рынки
Заграница у NetEase есть, и компания о ней говорит: «Там, где встречаются ветра» и «Марвел Райвелз» расширяют присутствие в Северной Америке и Европе постоянным потоком нового содержания и работой с сообществами игроков. Но ни одной цифры о заграничной выручке в отчёте нет: разбивки по странам компания не даёт вовсе, и оценить размер этой части невозможно. Косвенный признак того, что она значима, — курсовые разницы: минус 1 058 600 тысяч юаней за полугодие против плюс 115 840 годом раньше.
Такие величины бывают только у того, кто держит существенные суммы в чужой валюте. В России игры NetEase доступны: часть из них выходила на мировых площадках с русским языком, часть — только на английском. Собственного российского представительства, российской платёжной системы и русскоязычной поддержки у компании нет, а платежи внутри игр после 2022 года стали для российского игрока отдельной задачей. ⚠️ Ни объёмов, ни числа игроков в России компания не раскрывает, в отчёте Россия не упоминается, и оценивать здесь нечего.
07 Государство
Прямое участие
Государственной доли не заявлено. Компания зарегистрирована на Каймановых островах, торгуется в Нью-Йорке и Гонконге. В совете директоров всего шестеро: основатель Дин Лэй и пятеро независимых директоров — устройство, необычное своей простотой.
Две дочерние компании торгуются отдельно: Youdao на Нью-Йоркской бирже и «Облачная музыка NetEase» в Гонконге, обе контролируются группой.
Косвенный рычаг
Косвенный рычаг в игровой отрасли Китая — самый прямой из возможных: ни одна игра не может выйти без разрешения регулятора, и число выдаваемых разрешений меняется по решению, а не по спросу. В отчёте это прямо не обсуждается, но именно этим объясняется, почему китайские игровые компании так дорожат долгожителями: уже выпущенная игра разрешения не требует, а новая — требует. Второй рычаг того же свойства — правила о времени игры для несовершеннолетних и о покупках внутри игр.
Третий, появившийся недавно, — площадка размещения: перевод гонконгского листинга из вторичного в основной 30 июня 2026 года есть страховка от американских ограничений на торговлю китайскими бумагами, и делают это сейчас многие.
Отраслевая политика
Игровая отрасль Китая устроена так, что вход в неё ограничен не деньгами и не умением, а разрешениями. Это делает её необычно прибыльной для тех, кто уже внутри: валовая маржа 75,4 процента у NetEase — величина, недостижимая почти ни в одной другой отрасли этого справочника. И это же делает её уязвимой: правила меняются быстрее, чем окупается разработка.
Отсюда общее движение отрасли наружу — китайские издатели идут на мировые рынки не только за деньгами, но и за предсказуемостью.
08 Зависимости и риски
Первое — 83,6 процента выручки даёт одно направление, а внутри него несколько игр, ни одна из которых по отдельности не раскрыта. Второе — переоценка вложений отняла у акционеров 2,9 млрд юаней за полугодие и может отнять больше: портфель растёт. Третье — курсовые разницы развернулись на 1,2 млрд юаней.
Четвёртое — действующая ставка налога выросла с 15,0 до 21,7 процента, а во II квартале до 25,5. Пятое — выход новой игры требует разрешения регулятора, и это не в руках компании. Шестое — три неигровых направления растут медленнее игр, а одно из них падает.
Седьмое — дивиденд за II квартал урезан на 15,8 процента к прошлому году. Восьмое — заграничная доля не раскрыта, и оценить устойчивость мирового направления со стороны нельзя. Девятое — расходы на продвижение выросли на 13,5 процента: удержание игроков дорожает.
| Прибыль от работы | I полугодие 2025: 19 502,2, I полугодие 2026: 24 746,2 (миллионах юаней) |
|---|---|
| Прибыль акционерам | I полугодие 2025: 18 902,2, I полугодие 2026: 17 654,8 (миллионах юаней) |
09 За чем следить
Прекратится ли отток от переоценки вложений — именно он, а не игры, определил итог полугодия. Вернётся ли действующая ставка налога к прежним значениям. Выйдут ли «Ананта» и «Кровавое послание» и станут ли долгожителями.
Что покажет «Море остатков», вышедшее в июле 2026 года. Удержится ли игровая маржа выше 75 процентов. Начнёт ли компания раскрывать заграничную выручку — сейчас это самая большая дыра в её отчётности.
И продолжит ли она резать дивиденд, выкупая при этом собственные акции.
10 Частые вопросы
Чем занимается NetEase?
У NetEase прибыль от работы за полугодие выросла на 26,9 процента, а прибыль акционерам упала на 6,6. Разницу сделали переоценка вложений и курс — вместе 5,1 млрд юаней. Игры дают 83,6 процента выручки при валовой марже 75,4 процента, а на счетах у компании лежит 167,5 млрд юаней чистыми, то есть 24,7 млрд долларов.
Какая выручка у NetEase?
60 697 827 тысяч юаней за полугодие против 56 720 209 годом раньше — рост на 7,0 %. Из них игры и связанные с ними услуги дали 50 735 763 тысячи, то есть 83,6 процента всей выручки, и выросли на 8,3 процента за I полугодие 2026 года. Источник: Отчёт NetEase о результатах за II квартал и шесть месяцев до 30 июня 2026 года (Гонконгская биржа, код 9999; Nasdaq, NTES), опубликован 20 августа 2026 года.
NetEase — чья фирма и кому принадлежит?
Государственной доли не заявлено. Компания зарегистрирована на Каймановых островах, торгуется в Нью-Йорке и Гонконге.
NetEase — какая страна производитель?
Китай. NetEase зарегистрирована на Каймановых островах, торгуется на американской бирже Nasdaq под символом NTES и в Гонконге под кодом 9999, причём 30 июня 2026 года гонконгский листинг переведён из вторичного в основной.
От чего зависит NetEase?
Первое — 83,6 процента выручки даёт одно направление, а внутри него несколько игр, ни одна из которых по отдельности не раскрыта. Второе — переоценка вложений отняла у акционеров 2,9 млрд юаней за полугодие и может отнять больше: портфель растёт.
Какое место NetEase занимает на рынке?
NetEase — вторая игровая компания Китая после Tencent и одна из крупнейших в мире по выручке от игр. Устройство её положения отличается от соперника: Tencent, чья карточка здесь есть, растёт вширь — площадки, реклама, облако, вложения в чужие студии; NetEase почти вся в играх, и 83,6 процента её выручки приходится на них.
11 Источники
Первичные документы.
- Отчёт NetEase, Inc. о результатах за II квартал и за шесть месяцев до 30 июня 2026 года (Гонконгская биржа, код 9999; Nasdaq, символ NTES), опубликован 20 августа 2026 года — прочитан целиком 23 августа 2026 года: отчёт о прибылях и убытках, баланс, движение денежных средств, разбивка по направлениям, сведения о дивидендах, выкупе акций и переводе листинга
- ⚠️ Отчётность квартальная и не проверена аудитором в полном объёме: PricewaterhouseCoopers выполнила обзор, а не аудит, о чём сказано в самом документе
Вторичные источники.
- Расчёт редакции по отчёту NetEase за I полугодие 2026 года
- Расчёт редакции по отчёту NetEase за II квартал 2026 года
Приложение · все числа карточки
Каждое число с периодом, знаком достоверности и ссылкой на документ. Раздел для проверки, а не для чтения подряд.
| Показатель | Значение | Документ |
|---|---|---|
| I полугодие 2026 года | ||
| Выручка | 60 697 827 тысяч юаней за полугодие против 56 720 209 годом раньше — рост на 7,0 %. Из них игры и связанные с ними услуги дали 50 735 763 тысячи, то есть 83,6 процента всей выручки, и выросли на 8,3 процента | [1] |
| Игры зарабатывают втрое лучше остального | валовая прибыль игрового направления 38 279 367 тысяч юаней при выручке 50 735 763 — это маржа 75,4 процента против 69,5 годом раньше. Для сравнения: Youdao 46,9 процента, «Облачная музыка» 37,2, прочие направления 42,7. Общая валовая маржа группы 69,9 процента против 64,4 | [2] |
| Прибыль от работы выросла на 26,9 процента | 24 746 171 тысяча юаней против 19 502 243 годом раньше. Это и есть главный показатель того, как компания сработала: валовая прибыль выросла на 16,2 процента, а расходы всего на 3,9 | [2] |
| А прибыль акционерам упала на 6,6 процента | 17 654 762 тысячи юаней против 18 902 167. Доход на акцию 5,52 юаня против 5,94. Без учёта расходов на выплаты акциями прибыль составила 19 021 538 против 20 768 658 — падение на 8,4 процента | [1] |
| Куда делись пять миллиардов | разрыв между растущей прибылью от работы и падающей прибылью акционеров объясняется тремя строками, ни одна из которых к играм отношения не имеет. Переоценка вложений: минус 2 948 199 тысяч юаней против плюс 1 021 195 годом раньше — разворот на 3 969 394. Курсовые разницы: минус 1 058 600 против плюс 115 840 — разворот на 1 174 440. Вместе 5 143 834 тысячи юаней. Прибыль до налога при этом почти не изменилась: 22 994 676 против 23 101 136 | [2] |
| И ещё налог | 5 из этих пяти миллиардов объясняют разрыв до налога, а после налога добавляется своё: налог на прибыль составил 4 982 512 тысяч юаней против 3 465 900. Действующая ставка выросла с 15,0 до 21,7 процента, а во II квартале доходила до 25,5. Компания объясняет ставку оценками собственных налоговых обязательств и льгот в каждом периоде | [2] |
| Денег больше, чем у иного государства | чистые деньги компании — вся наличность, вклады и краткосрочные вложения за вычетом займов — составляют 167,5 млрд юаней, то есть 24,7 млрд долларов, против 163,5 млрд на конец 2025 года. Из них на срочных вкладах 101 978 645 тысяч юаней, в краткосрочных вложениях 50 599 638, на счетах 22 814 542 | [1] |
| Куда идут расходы | разработка 9 126 067 тысяч юаней за полугодие — 15,0 процента выручки и самая крупная статья расходов. Сбыт и продвижение 7 120 294 — 11,7 процента, рост на 13,5 за год. Управление 1 441 865 — снижение на 28,4 процента. То есть компания наращивает разработку и продвижение и режет управление | [2] |
| Дивиденд урезан | за II квартал 2026 года объявлено 0,096 доллара на обыкновенную акцию против 0,114 за тот же квартал 2025 года — снижение на 15,8 процента. За I квартал 2026 года было 0,144 против 0,135 годом раньше. Всего выплачено за полугодие 8 295 193 тысячи юаней против 8 666 654 | [2] |
| Выкуп собственных акций | программа выкупа на 5,0 млрд долларов продлена в ноябре 2025 года ещё на 36 месяцев, до 9 января 2029 года. За полугодие выкуплено около 2,8 млн расписок, то есть 14,0 млн обыкновенных акций, на 324,1 млн долларов. За всё время программы выкуплено около 24,9 млн расписок на 2,3 млрд долларов | [1] |
| Всё, что не игры, почти не растёт | Youdao 2 814 883 тысячи юаней, плюс 3,6 процента. «Облачная музыка» 3 958 706, плюс 3,4. Прочие направления 3 188 475, минус 4,0 — компания объясняет это снижением выручки от торговли через сеть. Вместе три неигровых направления дают 16,4 процента выручки и растут медленнее, чем игры | [2] |
| Что компания скрывает | выручку по отдельным играм — ни одной цифры по «Фантастическому путешествию», «Марвел Райвелз» или «Там, где встречаются ветра». Разбивку выручки по странам: заграничная доля не названа вовсе, хотя компания говорит о Северной Америке и Европе. Состав портфеля вложений, переоценка которого отняла почти 3 млрд юаней. И число игроков — ни одного показателя посещаемости в отчёте нет | [2] |
| II квартал 2026 года | ||
| Второй квартал оказался хуже первого | прибыль акционерам за II квартал 6 980 656 тысяч юаней против 10 674 106 за I квартал и 8 601 010 годом раньше: минус 34,6 процента за квартал и минус 18,8 за год. Причина та же — во II квартале переоценка вложений дала убыток 2 953 671 тысячу юаней, и компания отдельно упоминает списания по вложениям | [3] |
| 30 июня 2026 года | ||
| Гонконг стал основной площадкой | 30 июня 2026 года листинг в Гонконге переведён из вторичного в основной. Для компании это означает подчинение гонконгскому кодексу корпоративного управления в полном объёме, а для держателей — возможность торговать бумагой в Гонконге на равных с американской площадкой. Шаг тот же, что делали и делают другие китайские компании, торгующиеся в Америке | [1] |
| 2026 год | ||
| Потолок | он не в деньгах и не в умении делать игры. Денег 167,5 млрд юаней чистыми, игровая маржа 75,4 процента и растёт. Ограничивают две вещи. Первая — сама природа игрового дела: выручка держится на нескольких долгожителях, и каждая новая игра либо становится таким же долгожителем, либо не окупает разработки; отсюда и рост расходов на разработку до 15 процентов выручки. Вторая, менее очевидная: гора денег в 24,7 млрд долларов вложена, и её переоценка за полугодие отняла у акционеров почти 3 млрд юаней. Компания перестала быть только игровой — она стала ещё и держателем крупного портфеля вложений, и колебания этого портфеля теперь двигают её прибыль сильнее, чем игры | [2] |
- [1] Отчёт NetEase о результатах за II квартал и шесть месяцев до 30 июня 2026 года (Гонконгская биржа, код 9999; Nasdaq, NTES), опубликован 20 августа 2026 года
- [2] Расчёт редакции по отчёту NetEase за I полугодие 2026 года
- [3] Расчёт редакции по отчёту NetEase за II квартал 2026 года