Seres строит машины марки «Аито», умную начинку и продажу которых обеспечивает Huawei. За полугодие компания поставила на 10,2 процента больше машин и получила на 7,87 процента меньше выручки, а прибыль развернулась с плюс 2,94 млрд юаней в минус 1,72. Среди причин компания называет подорожание микросхем памяти — редкий случай, когда память объясняет убыток автопроизводителя.
01 Профиль
Seres Group торгуется в Шанхае под кодом 601127. Её главное дело — совместная с Huawei марка «Аито»: машины делает Seres, а систему помощи водителю, умный салон и розничную сеть даёт Huawei. Отдельно у компании есть дочернее общество «Сересские автомобили», через которое «Аито» и ведётся, и его убыток раскрывается в отчётности отдельной строкой.
За 2025 год группа заработала около 5,96 млрд юаней прибыли при выручке свыше 165 млрд — это был второй прибыльный год подряд. ⚠️ Числа за I полугодие 2026 года приводятся из двух источников: объявление о предварительных результатах от 13 июля мы прочитали полностью, а сам полугодовой отчёт от 19 августа — нет, и его величины взяты в изложении прессы. Курс, по которому в карточке считаются долларовые ориентиры, — 7,10 юаня за доллар.
02 Что производит
Основа — «Аито», марка дорогих электромобилей и гибридов с генератором-удлинителем пробега. В первом полугодии 2026 года вышли сразу две новые машины: новое поколение флагманского внедорожника M9 и кроссовер M6. M9 два месяца подряд был первым по продажам в сегменте дороже 500 тысяч юаней, а всего машин этой модели поставлено свыше 300 тысяч за всё время.
Новое поколение M9 разошлось тиражом свыше 20 тысяч за первые семь недель, M6 — свыше 40 тысяч за 97 дней. Исполнение M9 Ultimate поднимает начальную цену до 600 тысяч юаней, то есть примерно до 84,5 тысячи долларов. Кроме машин компания заявляет собственные разработки: платформу «Волшебный куб 2.0», генератор-удлинитель нового поколения и систему безопасности.
И отдельным направлением — человекоподобных роботов, которые, по её словам, уже применяются на производстве и в приёме посетителей.
03 За счёт чего выросла
Seres выросла не своим товаром, а чужой витриной, и это в справочнике случай единственный. До 2021 года компания была малоизвестным производителем из Чунцина. Затем она заключила соглашение с Huawei, и вышло разделение труда, которого китайский автопром прежде не знал: Seres строит машину, а Huawei даёт то, за что покупатель на самом деле платит, — систему помощи водителю, умный салон и, что важнее всего, свои магазины, где машину продают рядом с телефонами.
Марка «Аито» стала первым и главным плодом этой связки. Результат превзошёл ожидания. Флагманский внедорожник M9 два месяца подряд был первым по продажам в сегменте дороже 500 тысяч юаней, всего его поставлено свыше 300 тысяч штук, а исполнение Ultimate стоит от 600 тысяч.
Оценщики марок поставили «Аито» в первую десятку мировых люксовых автомобильных марок с оценкой 3,448 млрд долларов — единственной китайской в этом списке. За 2025 год группа получила около 5,96 млрд юаней прибыли при выручке свыше 165 млрд, и это был второй прибыльный год подряд. Первое полугодие 2026 года эту картину сломало, причём необычным образом: поставок стало больше, а денег меньше.
Поставки «Аито» выросли на 10,2 процента, выручка группы упала на 7,87 процента, до 57 493 млн юаней. Делением выходит, что средняя цена проданного упала примерно на шестую часть. Прибыль акционерам развернулась с плюс 2 941 млн юаней в минус 1 717 — на 4 658 млн за год.
Без разовых статей разворот ещё круче: 4 854 млн. Причины компания назвала сама, и их четыре. Первая — сырьё, и здесь стоит остановиться: первым в списке подорожавшего названы микросхемы памяти, а уже потом промышленные металлы и карбонат лития.
Для автомобильной компании это необычно и означает, что нехватка памяти, вызванная спросом на вычисления для ИИ, дошла до конвейера: современная машина с большими экранами потребляет памяти как небольшой сервер. Вторая — уценка активов, устаревших из-за смены поколений моделей. Третья — убытки по операциям управления свободными деньгами.
Четвёртая, добавленная в августе, — сама смена поколений: во втором квартале основные модели менялись, и эффект масштаба не проявился. Цена этого полугодия при этом не денежная. Запас денег у компании свыше 73 150 млн юаней — больше, чем вся выручка за те же полгода, — и она продолжает выкупать собственные акции: свыше 587 млн юаней к июлю, плюс 148 млн докупили владелец и руководство.
Одновременно разработка выросла на 34,8 процента, до 7 007 млн юаней, и её доля в выручке поднялась с 8,33 до 12,19 процента.
04 Положение на рынке
Положение Seres определяется не её долей рынка, а тем, что она единственная компания в справочнике, чей спрос создаёт другая компания. «Аито» продаётся в магазинах Huawei, ездит на системе помощи водителю Huawei и рекламируется её именем; Seres даёт завод и кузов. Отсюда и своеобразие: на рынке дорогих машин она держится очень прочно — M9 два месяца подряд первый дороже 500 тысяч юаней и единственная китайская марка в мировой люксовой десятке по оценке марки, — но эта прочность заимствована.
Соперники у неё двух пород. Первая — китайские производители дорогих электромобилей: Li Auto, чья карточка здесь есть и которая тоже ушла в убыток этим полугодием, NIO, XPeng. Со всеми ними Seres спорит той же ценой и той же категорией.
Вторая, менее очевидная, — другие партнёры Huawei: она работает не с одной Seres, и каждая новая машина под её системой отнимает у «Аито» долю внимания в тех же магазинах. Прочность положения проверяется одним вопросом: что останется, если связка распадётся. Завод, кузов и 73 млрд юаней денег останутся; покупатель, готовый платить полмиллиона, — вероятно, нет.
05 Цепочка ценности
Сектор реестра — автопром, и цепочка Seres короче, чем у любого другого автопроизводителя этого справочника, потому что часть этажей у неё занята партнёром. Нижний этаж — сырьё и узлы: батарея, металлы, электроника и, как выяснилось этим полугодием, микросхемы памяти. Здесь компания зависима полностью, и подорожание этих трёх статей она называет первой причиной убытка.
Второй этаж — собственная разработка: платформа «Волшебный куб 2.0», генератор-удлинитель пробега нового поколения, системы безопасности. На это уходит 7 007 млн юаней за полугодие, 12,19 процента выручки — доля высокая и растущая. Третий этаж — производство, чунцинское, и оно у компании своё.
Четвёртый этаж — умная начинка: помощь водителю, салон, связь. Его занимает Huawei, и это самая ценная часть машины по нынешним меркам. Пятый этаж — продажа, и он тоже принадлежит Huawei: машина стоит в её магазинах рядом с телефонами, и именно оттуда приходит покупатель.
Шестой, новый и пока крошечный, — человекоподобные роботы, которые компания заявляет как будущее направление и, по её словам, уже применяет у себя на производстве. Потолок этой цепочки лежит между четвёртым и пятым этажами. Всё, что делает машину дорогой в глазах покупателя, и всё, что приводит к ней покупателя, компании не принадлежит.
Она может строить лучше и дешевле, но не может ни поднять цену, ни расширить сбыт своим решением. Отсюда и картина полугодия: машин продано больше, а средняя цена упала на шестую часть.
06 Чужие рынки
О заграничных продажах в доступных нам изложениях полугодового отчёта не сказано ничего: ни выручки, ни стран, ни объёмов. «Аито» — марка, построенная под китайского покупателя и под китайскую розничную сеть Huawei, и вывоз для неё задача принципиально иная, потому что за границей магазинов Huawei такой плотности нет, а система помощи водителю требует местных разрешений. В России машины «Аито» продаются, и продаются заметно: их привозят независимые поставщики по параллельному ввозу, а не сама компания.
Официального российского представительства, российского сайта и гарантийной сети у Seres нет, обслуживание ложится на тех же поставщиков и независимые сервисы. ⚠️ Ни объёмов, ни доли России компания не раскрывает, в отчёте Россия не упоминается, и оценивать здесь нечего. Отдельно стоит держать в уме, что машина, у которой умная начинка и обновления идут через Huawei, при ввозе без участия производителя может лишиться части возможностей — но проверить это по документам компании нельзя.
07 Государство
Прямое участие
Прямых государственных долей доступные нам документы не называют: список акционеров в объявление о предварительных результатах не входит, а полный полугодовой отчёт мы не открывали. Компания зарегистрирована в Чунцине и торгуется в Шанхае. Известно из отчёта другое: контролирующий владелец вместе с руководством в 2026 году докупил акций на 148 млн юаней за три торговых дня, а сама компания выкупила своих акций более чем на 587 млн.
Косвенный рычаг
Косвенный рычаг у Seres двойной, и один из них необычен. Обычный — тот же, что у всего китайского автопрома: льготы для электромобилей, местная поддержка производства, правила закупок. Необычный — партнёрство с Huawei, компанией, находящейся под американскими ограничениями.
Связка с ней даёт Seres доступ к лучшей в Китае системе помощи водителю и к готовой рознице, но одновременно привязывает её к чужой судьбе: любое ужесточение против Huawei отражается и на машине, которая ездит на её системе. Третий рычаг проявился этим полугодием и он сырьевой: подорожание микросхем памяти — следствие мирового спроса на вычисления для ИИ, и китайская автомобильная компания на него повлиять не может никак.
Отраслевая политика
Китайский рынок дорогих электромобилей — самый переполненный сегмент самого переполненного автомобильного рынка мира. Здесь одновременно работают Li Auto, NIO, XPeng, «Аито» и полтора десятка марок помельче, и все они борются за одного и того же покупателя ценой и начинкой. Отсюда общее для отрасли свойство: продажи растут, а выручка на машину падает, и прибыль появляется и исчезает от квартала к кварталу.
Уязвимость отрасли этим полугодием проявилась ещё и со стороны, которой не ждали: подорожание памяти и лития, то есть чужих рынков, о которых автопроизводитель не думает, пока они не подорожают.
08 Зависимости и риски
Первое — спрос создаёт Huawei, а не Seres: рычага у компании нет. Второе — партнёр находится под американскими ограничениями, и его судьба отражается на машине. Третье — средняя цена проданного упала примерно на шестую часть за год при выросших поставках.
Четвёртое — подорожание микросхем памяти, металлов и лития бьёт по себестоимости, а поднять цену в ценовой войне нельзя. Пятое — часть убытка дали операции с собственными свободными деньгами, то есть к автомобилям отношения не имеющие. Шестое — уценка активов, устаревших от смены поколений, — признак того, что модельный ряд меняется быстрее, чем окупается.
Седьмое — разработка выросла на 34,8 процента при падающей выручке. Восьмое — заграничных продаж, судя по раскрытию, практически нет, и весь риск сосредоточен на одном рынке. Девятое — Huawei работает не только с Seres, и каждая новая машина под её системой конкурирует с «Аито» в тех же магазинах.
| Прибыль акционерам | I полугодие 2025: 2 941, I полугодие 2026: −1 717 (миллионах юаней) |
|---|---|
| Она же без разовых статей | I полугодие 2025: 2 475, I полугодие 2026: −2 379 (миллионах юаней) |
09 За чем следить
Вернётся ли прибыль во втором полугодии, когда смена поколений моделей закончится. Прекратится ли падение средней цены — это главный признак того, удерживает ли «Аито» верх рынка. Продолжит ли дорожать память: если да, убыток по себестоимости повторится.
Раскроет ли компания условия работы с Huawei — сейчас это самая большая дыра в понимании её экономики. Что станет с человекоподобными роботами, заявленными как новое направление. И появится ли у «Аито» заграничный сбыт: пока его в отчётности не видно вовсе.
10 Частые вопросы
Чем занимается Seres · Aito?
Seres строит машины марки «Аито», умную начинку и продажу которых обеспечивает Huawei. За полугодие компания поставила на 10,2 процента больше машин и получила на 7,87 процента меньше выручки, а прибыль развернулась с плюс 2,94 млрд юаней в минус 1,72. Среди причин компания называет подорожание микросхем памяти — редкий случай, когда память объясняет убыток автопроизводителя.
Seres · Aito — чья фирма и кому принадлежит?
Прямых государственных долей доступные нам документы не называют: список акционеров в объявление о предварительных результатах не входит, а полный полугодовой отчёт мы не открывали. Компания зарегистрирована в Чунцине и торгуется в Шанхае.
Seres · Aito — какая страна производитель?
Китай. Seres Group торгуется в Шанхае под кодом 601127.
От чего зависит Seres · Aito?
Первое — спрос создаёт Huawei, а не Seres: рычага у компании нет. Второе — партнёр находится под американскими ограничениями, и его судьба отражается на машине.
Какое место Seres · Aito занимает на рынке?
Положение Seres определяется не её долей рынка, а тем, что она единственная компания в справочнике, чей спрос создаёт другая компания. «Аито» продаётся в магазинах Huawei, ездит на системе помощи водителю Huawei и рекламируется её именем; Seres даёт завод и кузов.
11 Источники
Первичные документы.
- Объявление Seres Group о предварительных результатах I полугодия 2026 года (Шанхайская биржа, код 601127), № 2026-052 от 13 июля 2026 года — прочитано полностью 23 августа 2026 года в тексте, воспроизведённом финансовым порталом: вилки убытка по группе и по дочернему обществу, величины прошлого года и названные компанией причины
- ⚠️ Сам полугодовой отчёт от 19 августа 2026 года мы не открывали. Его величины — выручка, итоговый убыток, расходы на разработку, запас денег, поставки — приведены в изложении деловой прессы и помечены как оценка
Вторичные источники.
- Полугодовой отчёт Seres за 2026 год, опубликованный 19 августа 2026 года, в изложении деловой прессы
- Расчёт редакции по величинам полугодового отчёта Seres в изложении прессы
- Расчёт редакции по объявлению Seres о предварительных результатах I полугодия 2026 года
- Расчёт редакции по объявлению и полугодовому отчёту Seres за 2026 год
Приложение · все числа карточки
Каждое число с периодом, знаком достоверности и ссылкой на документ. Раздел для проверки, а не для чтения подряд.
| Показатель | Значение | Документ |
|---|---|---|
| I полугодие 2026 года | ||
| Прибыль развернулась в убыток | убыток акционерам за полугодие 1 717 млн юаней против прибыли 2 941 млн годом раньше — разворот на 4 658 млн, то есть на 4,66 млрд, или 158,38 процента. Без разовых статей убыток 2 379 млн против прибыли около 2 475 млн: разворот на 4 854 млн, 196,12 процента. За полугодие 2025 года прибыль до налога составляла 3 725 млн юаней, а доход на акцию 1,87 юаня | [1] |
| Машин больше, денег меньше | поставки «Аито» за полугодие выросли на 10,2 процента, а выручка группы упала на 7,87 процента, до 57 493 млн юаней. Делением одного на другое: средняя цена проданного упала примерно на шестую часть, около 16 процентов. ⚠️ Расчёт приблизительный: выручка группы включает не только «Аито», и точной разбивки у нас нет | [2] |
| Что компания назвала причинами | в объявлении от 13 июля перечислены три: подорожание основного сырья — микросхем памяти, промышленных металлов и карбоната лития — из-за чего выросла себестоимость; уценка части имеющихся активов, чья пригодность ограничена сменой поколений и моделей; и убытки самой компании и её дочерних обществ по операциям управления свободными деньгами. В августовском отчёте добавлена четвёртая: во втором квартале основные модели проходили смену поколений, и эффект масштаба не успел проявиться | [3] |
| Память в причинах убытка автопроизводителя | первым в списке подорожавшего сырья компания ставит микросхемы памяти. Для автомобильной компании это необычно: обычно называют батарею и металлы. Появление памяти в этом ряду означает, что нехватка её, вызванная спросом на вычисления для ИИ, дошла до автомобильного конвейера — машина с большими экранами и системой помощи водителю потребляет памяти как небольшой сервер | [4] |
| Убыток дочернего общества | по предварительной оценке, «Сересские автомобили» — общество, через которое ведётся «Аито», — принесли убыток акционерам от 1 050 до 1 300 млн юаней, а без разовых статей от 1 700 до 1 950 млн. То есть основная часть убытка группы приходится именно на автомобильную марку | [3] |
| Разработка выросла на треть при падающей выручке | 7 007 млн юаней за полугодие, рост на 34,8 процента. Доля в выручке поднялась с 8,33 до 12,19 процента: компания тратит на разработку всё больше, продавая всё меньше. Обратным счётом годом раньше на разработку уходило около 5 198 млн | [2] |
| Денег больше, чем выручки за полгода | запас денег на конец полугодия — свыше 73 150 млн юаней, около 10,3 млрд долларов. Это больше, чем вся выручка компании за те же шесть месяцев. Компания отдельно подчёркивает низкую долговую нагрузку и здоровую структуру баланса, и убыток полугодия при таком запасе её существованию не угрожает | [2] |
| Флагман держится, а средняя цена падает | внедорожник M9 два месяца подряд первый в сегменте дороже 500 тысяч юаней, всего его поставлено свыше 300 тысяч штук, новое поколение разошлось тиражом свыше 20 тысяч за семь недель, а исполнение Ultimate поднимает начальную цену до 600 тысяч юаней. Одновременно средняя цена по группе упала примерно на шестую часть. Значит вниз тянет не флагман, а более дешёвые модели — M6 ушёл тиражом свыше 40 тысяч за 97 дней | [2] |
| Что компания скрывает | в доступных нам изложениях полугодового отчёта нет ни разбивки выручки по маркам и моделям, ни валовой маржи, ни числа поставленных машин в штуках — только процент роста. Не названы условия работы с Huawei: сколько получает партнёр с каждой машины и как делится прибыль. Не раскрыт размер убытка по операциям с деньгами, хотя он назван одной из трёх причин. И не сказано, какие именно активы уценены | [6] |
| июль 2026 года | ||
| Компания покупает собственные акции | к июлю 2026 года выкуплено акций более чем на 587 млн юаней, программа продолжается. Отдельно контролирующий владелец и руководство докупили акций на 148 млн юаней за три торговых дня. Это делается при полугодовом убытке — то есть деньги тратятся на поддержку бумаги, а не на покрытие убытка, что подтверждает: убыток для компании не денежный вопрос | [2] |
| 2026 год | ||
| Марка стоит 3,45 млрд долларов | по подсчётам Brand Finance за 2026 год, «Аито» оценена в 3,448 млрд долларов и стала единственной китайской маркой в первой десятке мировых люксовых автомобильных марок. Это редкий случай, когда китайская автомобильная марка попадает в такой список, и он держится на одной модели — M9 | [5] |
| Потолок | он в устройстве самого дела. Seres строит машины, а спрос на них создаёт Huawei — своей системой помощи водителю, своим салоном и своими магазинами. Это дало компании то, чего у неё никогда не было: доступ к покупателю, готовому платить полмиллиона юаней. Но это же означает, что рычаг спроса ей не принадлежит. Второй край потолка — цена: поставок стало больше на десятую часть, а выручка упала, значит рынок дорогих машин компания удерживает флагманом, а объём набирает удешевлением. Третий — сырьё: подорожание памяти и лития бьёт по себестоимости, а поднять цену в китайской ценовой войне нельзя | [6] |
- [1] Полугодовой отчёт Seres за 2026 год, опубликованный 19 августа 2026 года, в изложении деловой прессы, и объявление о предварительных результатах от 13 июля 2026 года
- [2] Расчёт редакции по величинам полугодового отчёта Seres в изложении прессы
- [3] Объявление Seres о предварительных результатах I полугодия 2026 года (Шанхайская биржа, код 601127), № 2026-052 от 13 июля 2026 года
- [4] Расчёт редакции по объявлению Seres о предварительных результатах I полугодия 2026 года
- [5] Полугодовой отчёт Seres за 2026 год, опубликованный 19 августа 2026 года, в изложении деловой прессы
- [6] Расчёт редакции по объявлению и полугодовому отчёту Seres за 2026 год