SMIC

SMIC — крупнейшая китайская фабрика чипов по чужим заказам: впервые в истории выручка за квартал превысила три миллиарда долларов. Но треть заработанного уходит не акционерам, а совладельцам её же заводов, а списание оборудования полтора года подряд больше валовой прибыли. Доля Америки в выручке за год упала с 12,9 до 8,2 процента.

01 Профиль

SMIC зарегистрирована на Каймановых островах, штаб-квартира в Шанхае, торгуется сразу на двух площадках: в Гонконге под кодом 00981 и на шанхайском Рынке науки и технологий под кодом 688981. Компания печатает чипы по чужим заказам на восьми- и двенадцатидюймовых пластинах; заводы стоят в Шанхае, Пекине, Тяньцзине и Шэньчжэне, торговые представительства — в США, Европе, Японии и на Тайване. Исполнительный директор один — Лю Сюньфэн; в совете четверо неисполнительных и четверо независимых директоров. ⚠️ Все числа этой карточки в долларах: компания так и отчитывается.

Отчётность квартальная и не проверена аудитором.

02 Что производит

Компания не придумывает чипы, а печатает чужие. Товар у неё — пластина, и меряется он не в штуках изделий, а в восьмидюймовых эквивалентах. Во II квартале 2026 года отгружено 2 869 495 таких пластин при месячной мощности 1 096 500.

На двенадцатидюймовые приходится 78,2 процента выручки от пластин, на восьмидюймовые — 21,8. Куда идут эти пластины, компания раскрывает по назначению: бытовая электроника 44,2 процента, смартфоны 16,9, промышленность и автомобили 16,5, компьютеры и планшеты 15,6, связь и интернет вещей 6,8. Два числа здесь стоит читать вместе с прошлогодними: смартфоны за год упали с 25,2 процента до 16,9, а промышленность с автомобилями выросли с 10,6 до 16,5.

Заказчик компании меняется на глазах — вместо телефона приходит станок и машина.

03 За счёт чего выросла

SMIC выросла как китайский ответ на простой вопрос: кто будет печатать чипы, которые придумывают китайские компании. Она не проектирует изделия, а предоставляет мощности — то же ремесло, что у тайваньской TSMC, только на поколение отстающее по тонкости норм и на порядок меньшее по размеру. Нынешний рост у неё двойной.

Первый — спрос. Выручка за квартал впервые перевалила три миллиарда долларов: 3 005,6 млн против 2 209,1 годом раньше, плюс 36,1 процента. Отгрузка пластин выросла на 20,1 процента за год, загрузка дошла до 93,7 процента, а валовая маржа поднялась с 20,4 до 25,3 процента, потому что выросла и средняя цена.

Компания прямо связывает это с ИИ: спрос от него, по её словам, растекается по всей цепочке производства микросхем. Второй, и он важнее для понимания компании, — смена заказчика. Год назад четверть пластин уходила в смартфоны, теперь шестая часть; промышленность и автомобили за тот же год выросли с 10,6 до 16,5 процента.

А география изменилась ещё резче: доля Америки в выручке упала с 12,9 до 8,2 процента, доля Китая выросла с 84,1 до 90,2. SMIC становится фабрикой внутреннего рынка, и это не решение компании, а следствие того, как разошлись две технологические системы. Цена этого роста предъявлена в трёх местах, и все три в одном отчёте.

Первое — оборудование. Износ и амортизация за квартал составили 1 211,7 млн долларов при валовой прибыли 760,6. Компания списывает больше, чем зарабатывает на пластинах, и так идёт третий квартал подряд.

Второе — стройка. Капитальные расходы 1 835,7 млн против операционного потока 2 522,1: почти три четверти заработанного немедленно возвращается в станки, и это при почти полной загрузке. Третье, и самое неочевидное, — владельцы.

Из 733,2 млн прибыли за квартал акционерам SMIC досталось 479,2, а владельцам меньших долей в её дочерних обществах — 254,0 млн, треть. Годом раньше их доля была 9,7 процента, теперь 34,6. В капитале им принадлежит 33,6 процента, и за один квартал они внесли в дочерние общества ещё 1,23 млрд долларов — вдвое больше, чем компания привлекла займами.

Кто они, отчёт не называет. Но арифметика простая: заводы SMIC строятся не на деньги её акционеров, и треть заработанного уходит тем, на чьи деньги они построены.

04 Положение на рынке

SMIC — крупнейшая фабрика чипов по чужим заказам в материковом Китае и первая там же по производственным возможностям, масштабу и полноте услуг; так она описывает себя сама, и по китайскому рынку это верно. В мировом зачёте картина иная: её квартальные три миллиарда долларов — величина, которую тайваньская TSMC делает примерно за две недели, а самые тонкие нормы SMIC недоступны, потому что нужное для них оборудование ей не продают. Отсюда и устройство её положения: она первая не в технике, а в доступности.

Для китайского заказчика, которому закрыт путь на тайваньские линии, альтернативы почти нет, и это видно по числам: доля Китая в её выручке выросла за год с 84,1 до 90,2 процента. Соперники у неё, соответственно, двух пород. За границей — TSMC, Samsung и GlobalFoundries, с которыми она не сравнивается по тонкости, но конкурирует на зрелых нормах.

Внутри Китая — другие китайские фабрики, растущие на том же спросе, и здесь борьба идёт за очередь заказчиков и за государственные деньги. Загрузка 93,7 процента говорит, что очередь пока в её пользу.

05 Цепочка ценности

Сектор реестра — чипы, и место SMIC в цепочке узкое, но незаменимое: она стоит ровно посередине, между теми, кто чипы придумывает, и теми, кто ставит их в изделия. Нижний этаж — оборудование, и это её главная зависимость и её потолок одновременно. Литографические машины для самых тонких норм ей не продают, и потому вглубь она не идёт; зато вширь идёт быстро — месячная мощность выросла до 1 096 500 восьмидюймовых эквивалентов.

Стоимость этого этажа видна в отчёте прямо: износ и амортизация 1 211,7 млн долларов за квартал, больше валовой прибыли. Второй этаж — сами линии в Шанхае, Пекине, Тяньцзине и Шэньчжэне, восьми- и двенадцатидюймовые; на двенадцатидюймовые приходится 78,2 процента выручки от пластин. Третий этаж — умение вести чужой заказ: подготовка технологии под изделие заказчика, выход годных, сроки.

Расходы на разработку 208,5 млн долларов за квартал идут в основном сюда, а не в изобретение новых норм. Четвёртый этаж — заказчики, и он у компании перестраивается на глазах: смартфон отдал восемь пунктов доли за год, промышленность и автомобили взяли шесть. Пятый этаж, которого у обычного производителя нет, — совладельцы заводов.

Треть капитала компании и треть её прибыли принадлежат владельцам меньших долей в дочерних обществах, и за квартал они внесли туда ещё 1,23 млрд долларов. Заводы строятся на эти деньги, и потому доля прибыли, доходящая до биржевого акционера, будет тем меньше, чем быстрее компания строит. Потолок цепочки поэтому не в спросе — спрос есть, загрузка 93,7 процента.

Он в двух вещах: в недоступности оборудования для тонких норм и в том, что расширение оплачивается размыванием доли акционера.

06 Чужие рынки

География выручки у SMIC схлопывается к дому, и это самая говорящая таблица её отчёта. Китай — 90,2 процента выручки против 88,9 кварталом раньше и 84,1 годом раньше. Америка — 8,2 процента против 12,9 год назад: за год американская доля сократилась более чем на треть.

Евразия, куда компания относит Европу и остальной мир, — 1,6 процента против 3,0. Торговые представительства у компании есть в США, Европе, Японии и на Тайване, но выручка оттуда уменьшается, а не растёт. За этим стоит не коммерческая неудача, а расхождение двух технологических систем: американскому заказчику всё труднее печататься на китайской фабрике, а китайскому — на тайваньской.

В России у SMIC нет ни представительства, ни продаж напрямую: компания не работает с конечным покупателем вовсе, её заказчик — разработчик микросхем, и в отчёте Россия не упоминается ни разу. ⚠️ Это не значит, что чипов SMIC в России нет: они приезжают внутри готовых изделий — телефонов, бытовой техники, автомобильной электроники, — но проследить их путь по открытым документам компании невозможно.

07 Государство

Прямое участие

Прямой государственной доли в самой SMIC отчёт за квартал не называет: список акционеров в такой документ не входит. Зато он показывает нечто более интересное — государство присутствует не в материнской компании, а этажом ниже. Владельцам меньших долей в дочерних обществах принадлежит 12 707 904 тысячи долларов из 37 857 388 всего капитала, то есть 33,6 процента, и за квартал они внесли туда ещё 1 234 479 тысяч.

За квартал им причиталось 254 022 тысячи долларов прибыли из 733 219 — треть. ⚠️ Отчёт не называет этих совладельцев по именам, и мы их не называем тоже.

Косвенный рычаг

Косвенный рычаг работает двумя каналами и оба видны в цифрах. Первый — текущие деньги: в прочих операционных доходах 112 612 тысяч долларов, и компания прямо пишет, что изменение этой строки вызвано изменением признанного дохода от государственного финансирования. Второй — капитал дочерних обществ, описанный выше: 1,23 млрд долларов за один квартал.

Оба канала означают одно: стройка заводов SMIC финансируется не биржевым акционером. Третий рычаг работает извне и против компании: оборудование для самых тонких норм ей не продают, и определяется это не Китаем. Именно поэтому её рост идёт вширь, а не вглубь.

Отраслевая политика

Контрактное производство чипов — самая охраняемая отрасль китайской промышленной политики, потому что без неё не работает ничего остального, от телефона до ускорителя. Государство вкладывается в неё не субсидией, а капиталом: деньги заходят в отдельные заводы, а не в биржевую компанию. Для отрасли это означает быстрое расширение мощностей и медленное продвижение по нормам.

Уязвимость её общая и прямая: пока литографические машины для тонких норм закрыты, китайская фабрика может наращивать количество пластин, но не может догнать по тонкости, и потому конкурирует там, где выигрывают ценой и доступностью, а не первенством.

08 Зависимости и риски

Первое — оборудование для тонких норм недоступно, и это ограничение внешнее и непреодолимое силами компании. Второе — списание оборудования больше валовой прибыли третий квартал подряд: дело капиталоёмко до предела. Третье — 72,8 процента операционного потока уходит обратно в станки.

Четвёртое — треть прибыли и треть капитала принадлежат неназванным совладельцам дочерних обществ, и чем быстрее стройка, тем меньше достаётся биржевому акционеру. Пятое — загрузка 93,7 процента: расти без новых линий уже негде. Шестое — доля Америки в выручке упала до 8,2 процента, то есть компания замыкается на внутренний рынок и разделяет его судьбу.

Седьмое — треть прироста прибыли до налога дала переоценка вложений в инвестиционные фонды, а не работа: такая прибыль может так же легко исчезнуть. Восьмое — отчётность квартальная и не проверена аудитором. Девятое — спрос на зрелые нормы цикличен, и компания сама ставит цикличность отрасли первой в списке своих рисков.

09 За чем следить

Сбудется ли обещание по III кварталу: выручка плюс 2—4 процента и маржа 26—28. Продолжит ли расти доля владельцев меньших долей — если да, биржевой акционер получает всё меньшую часть растущей прибыли. Дойдёт ли доля Китая в выручке до девяноста пяти процентов.

Догонит ли валовая прибыль амортизацию — это будет первым признаком, что построенное начало окупаться. Сохранится ли переток заказов от смартфонов к промышленности и автомобилям. И назовёт ли компания когда-нибудь тех, кому принадлежит треть её заводов.

10 Частые вопросы

11 Источники

Приложение · все числа карточки

Каждое число с периодом, знаком достоверности и ссылкой на документ. Раздел для проверки, а не для чтения подряд.

1. [1] Отчёт SMIC о неаудированных результатах за три месяца до 30 июня 2026 года (Гонконгская биржа, код 00981), опубликован 13 августа 2026 года
2. [2] Расчёт редакции по отчёту SMIC за II квартал 2026 года