Great Wall

Great Wall продала за полугодие больше машин, чем годом раньше, и заработала на них больше выручки — а прибыль упала на шестьдесят процентов. Компания сама назвала две причины: исчезнувшая заграничная налоговая субсидия и разворот курса. Вместе они больше, чем всё падение прибыли, — то есть без них прибыль бы выросла. В России у неё единственный полноцикловый завод китайского автопроизводителя.

01 Профиль

Great Wall Motor — производитель внедорожников, кроссоверов и пикапов со штаб-квартирой в Баодине провинции Хэбэй. Компания торгуется сразу на трёх площадках: в Гонконге под кодом 2333 в гонконгских долларах и 82333 в юанях, а также в Шанхае под кодом 601633. Основатель Вэй Цзяньцзюнь остаётся исполнительным директором.

Главные марки — HAVAL для массовых кроссоверов, WEY для дорогих, ORA для электрических, TANK для рамных внедорожников и GWM POER для пикапов. ⚠️ Числа этой карточки взяты из предварительного прогноза результатов, который компания опубликовала 14 июля 2026 года: он не проверен аудитором, и сама компания предупреждает, что окончательными будут данные полугодового отчёта. Курс, по которому в карточке считаются долларовые ориентиры, — 7,10 юаня за доллар.

02 Что производит

Компания делит товар не по цене, а по назначению, и это отличает её от большинства китайских автопроизводителей. HAVAL — городские кроссоверы и рамные внедорожники, самая массовая марка. TANK — тяжёлые рамные машины для бездорожья.

WEY — дорогие кроссоверы. ORA — электрические городские машины. GWM POER — пикапы, в которых компания в Китае первая много лет подряд.

Российская витрина, прочитанная 23 августа 2026 года, показывает одиннадцать машин: городские кроссоверы и пикапы M6 от 2 099 000 рублей, JOLION от 2 099 000, F7 от 2 899 000, F7x от 3 599 000, DARGO от 3 199 000, DARGO X от 3 499 000 и пикап POER от 3 449 000; рамные внедорожники H3 от 2 549 000, H5 от 4 049 000 с дизелем, H7 от 3 799 000 и H9 от 4 799 000. Дилерская сеть здесь разделена на два формата: HAVAL CITY для городских машин и HAVAL PRO для внедорожников.

03 За счёт чего выросла

Great Wall выросла на том, чего у китайского автопрома долго не было, — на рамном внедорожнике и пикапе. Пока соперники делили городские седаны, компания из Баодина заняла полку, где покупатель платит за проходимость и не торгуется за скидку, и много лет держит в Китае первое место по пикапам. Отсюда и устройство её марок: не по цене, а по назначению — HAVAL для города, TANK для бездорожья, WEY для дорогих машин, ORA для электрических, POER для пикапов.

Второй рост, нынешний, компания взяла за границей, и он идёт очень быстро. За I полугодие 2026 года заграничные продажи выросли на 47,4 процента, до 291,4 тысячи машин, и составили 49,9 процента всех продаж — до равенства с Китаем не хватило восьмисот штук. В июне равенство было пройдено: 60 тысяч заграничных машин за месяц, впервые в истории компании больше, чем дома.

Дома же продажи падают: вычитанием выходит 292,6 тысячи машин против примерно 372,2 тысячи годом раньше, минус 21,4 процента. Общий рост на 2,48 процента целиком сделан заграницей. А потом пришло полугодие 2026 года и показало, чего этот рост стоит.

Компания продала больше машин и получила больше выручки — она сама пишет об этом в объявлении, — а прибыль акционеров упала с 6,337 млрд юаней до 2,35—2,6 млрд, то есть на шестьдесят процентов. Причины она назвала сама, и они обе внешние. Первая: заграничные налоговые субсидии, которых годом раньше пришло 2,274 млрд юаней, теперь отложены.

Вторая: курс — вместо 1,493 млрд юаней дохода получено 266 млн убытка, разворот на 1,759 млрд. Сложите: 4,033 млрд юаней. Всё падение прибыли — от 3,737 до 3,987 млрд.

Названные компанией причины перекрывают его целиком. Иными словами, работа Great Wall за год стала прибыльнее, а не убыточнее; исчезли не продажи, а два внешних источника денег, к производству машин отношения не имеющих. Это и есть главный урок карточки: у китайского автопроизводителя, живущего вывозом, прибыль последних лет наполовину состояла из чужих налоговых льгот и удачного курса.

04 Положение на рынке

Great Wall занимает на китайском рынке нишу, которую сама и создала: рамные внедорожники и пикапы, где она много лет первая внутри страны. Это положение прочнее, чем доля в общем зачёте, потому что покупатель здесь выбирает не по цене. Но именно оно и ограничивает: ниша не растёт так быстро, как весь рынок, и в общем зачёте китайских автопроизводителей компания уступает BYD, Geely и Chery, чьи карточки в этом справочнике уже есть.

Отсюда и разворот наружу. По устройству он повторяет ход Chery, но отстаёт от неё по глубине: у Chery заграница даёт 69 процентов выручки, у Great Wall — 49,9 процента продаж в штуках. Зато у Great Wall есть то, чего нет ни у Chery, ни у Geely: собственный завод полного цикла за границей, работающий с 2019 года.

Соперники у неё за границей двух пород. Первая — те же китайские компании, идущие на те же рынки и часто с тем же товаром. Вторая — местные и японские марки в тех странах, где внедорожник покупают для работы, а не для города.

Устойчивость положения проверяется ровно тем, что показало это полугодие: если прибыльность вывоза держится на чужих субсидиях и курсе, то доля рынка есть, а прибыли может не быть.

05 Цепочка ценности

Сектор реестра — автопром, и цепочка Great Wall устроена вокруг рамной машины, а это иная механика, чем у производителя городских кроссоверов. Нижний этаж — покупное: сталь, ячейки батарей для гибридов и электрических машин, электроника. Второй этаж — то, что компания делает сама и чем отличается: рама, полный привод, тяжёлые бензиновые и дизельные двигатели, коробки передач.

Дизельный двигатель на российской витрине у модели H5 — деталь показательная: дизелей в китайском легковом ряду почти не осталось, а для рамной машины он остаётся главным. Третий этаж — сборка, и здесь у компании редкое устройство: помимо китайских площадок работает завод полного цикла в Тульской области с 2019 года, где идут сварка, окраска и сборка, а рядом моторный завод. Проектная мощность 150 тысяч машин в год; в 2024 году выпущено около 132 тысяч.

В масштабе компании это около четверти всего её заграничного выпуска. Четвёртый этаж — марки по назначению, а не по кошельку, и это позволяет продавать в разных странах разное: там, где нужен пикап, едет POER, где нужен городской кроссовер — JOLION. Пятый этаж — сбыт, дилерский, причём в России он разделён на два формата: HAVAL CITY для городских машин и HAVAL PRO для внедорожников.

Потолок цепочки этим полугодием предъявлен точно, и он не производственный. Мощности есть, продажи растут, выручка растёт. Ограничивают два внешних источника денег, которые компания не контролирует: заграничные налоговые субсидии и курс.

Их одновременное исчезновение стоило 4,033 млрд юаней — больше, чем всё падение прибыли. Пока прибыльность вывоза зависит от этих двух вещей, наращивание заграничных продаж увеличивает не прибыль, а зависимость от чужих решений.

06 Чужие рынки

Заграница у Great Wall дошла до половины: 291,4 тысячи машин за полугодие против 292,6 тысячи внутри Китая, разрыв в восемьсот штук. В июне заграница впервые пересилила: 60 тысяч машин за месяц против меньшего числа дома. Растёт она быстро — плюс 47,4 процента за год, — и весь общий рост компании сделан ею.

Разбивки по странам компания в объявлении не даёт. Россия у Great Wall устроена не так, как у любой другой компании этого справочника, и это стоит сказать прямо: здесь у неё не дилерская сеть, а завод. В промышленном парке «Узловая» Тульской области с 2019 года работает производство полного цикла — со сваркой, окраской и сборкой, — первое и единственное такое у компании за пределами Китая и первый полноцикловый заграничный завод китайского автопроизводителя вообще.

Проектная мощность 150 тысяч машин в год, в 2024 году выпущено около 132 тысяч; рядом работает моторный завод, а на 2026 год объявлено строительство завода автокомпонентов и коробок передач с вложениями около 30 млрд рублей и примерно тысячей рабочих мест. Продаётся здесь одиннадцать моделей — от JOLION и M6 за 2 099 000 рублей до H9 за 4 799 000, — а кредит даёт ВТБ по ставке от 0,01 процента на срок до 84 месяцев. Дилерская сеть разделена на HAVAL CITY и HAVAL PRO. ⚠️ Долю России в заграничных продажах компания не раскрывает, и мы её не знаем; известно только, что мощность одного тульского завода равна примерно четверти всего заграничного выпуска.

07 Государство

Прямое участие

Great Wall — акционерное общество, торгующееся в Гонконге и Шанхае; прямых государственных долей объявление о предварительных результатах не называет, поскольку список акционеров в такой документ не входит. Основатель Вэй Цзяньцзюнь остаётся исполнительным директором, в совете также исполнительные директора Чжао Гоцин и Ли Хуншуань, директор от работников Чжао Гай, неисполнительный директор Хэ Пин и трое независимых директоров.

Косвенный рычаг

Государственный рычаг здесь оказался не китайским, и это самое интересное в карточке. Прибыль компании за прошлое полугодие на 2,274 млрд юаней состояла из заграничных налоговых субсидий — то есть из денег чужих государств, поощряющих местное производство или ввоз. В этом полугодии их получение отложено, и прибыль немедленно упала.

Иначе говоря, чем дальше китайский автопроизводитель уходит от домашнего рынка, тем сильнее его прибыль зависит от налоговой политики стран, куда он приехал, и тем слабее — от китайской. Второй рычаг того же рода — курс: разворот на 1,759 млрд юаней. Китайские каналы поддержки, обычные для этого справочника, в объявлении не названы вовсе.

Отраслевая политика

Китайский автопром вошёл в стадию, когда внутренний рынок перестал расти, а вывоз стал единственным местом прибыли. Great Wall проходит эту стадию наглядно: дома минус 21,4 процента продаж, за границей плюс 47,4. Уязвимость отрасли предъявлена этим же полугодием: заграничная прибыль оказалась наполовину составлена из чужих налоговых льгот и курсовой удачи, а не из превосходства товара.

Как только принимающие страны меняют правила, вся конструкция теряет прибыльность, сохраняя объём. Ответ отрасли — заводы на местах, и здесь Great Wall впереди всех: её тульская площадка работает седьмой год.

08 Зависимости и риски

Первое — прибыль зависит от заграничных налоговых субсидий: 2,274 млрд юаней за прошлое полугодие, ноль за нынешнее. Второе — курс: разворот на 1,759 млрд юаней, и хеджирование его не закрыло. Третье — домашние продажи падают на 21,4 процента в год, и заграница пока только затыкает дыру.

Четвёртое — заграничная доля почти половина, а значит правила чужих стран определяют экономику компании сильнее китайских. Пятое — числа этой карточки предварительные и не проверены аудитором; полугодовой отчёт ещё не вышел. Шестое — ниша рамных машин и пикапов растёт медленнее рынка.

Седьмое — российский завод даёт компании четверть заграничного выпуска, и любое изменение условий здесь бьёт непропорционально сильно. Восьмое — компания не раскрывает ни выручки, ни маржи в этом объявлении, и оценить, насколько улучшилась сама работа, со стороны нельзя.

09 За чем следить

Что покажет полугодовой отчёт: выручку, маржу и разбивку, которых в июльском объявлении нет. Придут ли отложенные заграничные субсидии позже — компания называет это отложенным получением, а не отменой. Закрепится ли превышение заграничных продаж над китайскими, случившееся в июне впервые.

Остановится ли падение домашних продаж. Запустится ли обещанный на 2026 год тульский завод компонентов и коробок передач. И начнёт ли компания называть долю России в заграничных продажах — сейчас это самая большая дыра в её раскрытии.

10 Частые вопросы

11 Источники

Приложение · все числа карточки

Каждое число с периодом, знаком достоверности и ссылкой на документ. Раздел для проверки, а не для чтения подряд.

1. [1] Объявление Great Wall Motor о предварительных результатах I полугодия 2026 года (Гонконгская биржа, коды 2333 и 82333), опубликовано 14 июля 2026 года
2. [2] Расчёт редакции по объявлению Great Wall Motor о предварительных результатах I полугодия 2026 года
3. [3] Подсчёты продаж Great Wall Motor за I полугодие 2026 года в изложении деловой прессы — сведения на 23 августа 2026 года
4. [4] Расчёт редакции по продажам Great Wall Motor за I полугодие 2026 года
5. [5] Сообщения о работе завода Great Wall в Тульской области — сведения на 23 августа 2026 года
6. [6] Расчёт редакции по продажам Great Wall Motor и мощности завода в Тульской области
7. [7] Официальный российский сайт HAVAL (haval.ru), прочитан 23 августа 2026 года
8. [8] Расчёт редакции по объявлению о предварительных результатах и по продажам Great Wall Motor