Компания Zepp Health делает умные часы и браслеты под маркой Amazfit и торгуется в Нью-Йорке. Пять лет назад две трети её выручки приносили изделия под чужой маркой — Xiaomi; к концу 2025 года их не осталось вовсе. Замена удалась по выручке и не удалась по деньгам: за первый квартал 2026 года выручка выросла на треть, а убыток составил 19,6 млн долларов при выручке 51,5 млн.
01 Профиль
Zepp Health — китайский разработчик и производитель носимых устройств: умных часов, фитнес-браслетов, умного кольца и наушников. Основана в декабре 2013 года в Хэфэе, провинция Аньхой, под именем Huami; в феврале 2021 года переименована в Zepp Health. Основатель Хуан Ван возглавляет совет директоров и компанию с самого начала и остаётся крупнейшим владельцем.
Акции торгуются на Нью-Йоркской бирже под кодом ZEPP, и компания отчитывается по правилам американского рынка — то есть, в отличие от большинства героев Атласа, её выручка, прибыль и запасы публикуются ежеквартально. Историческая особенность, определившая всё остальное: компания выросла как разработчик изделий для Xiaomi, и ещё в 2020 году около 69 процентов её выручки приносили устройства под чужой маркой. Из этой зависимости она выходила пять лет — и вышла.
02 Что производит
Основа — умные часы под маркой Amazfit, разложенные по назначению. Серия T-Rex — защищённые часы для активного отдыха: старшая модель T-Rex Ultra 2, у T-Rex 3 Pro безель и кнопки из титана пятого класса и встроенный фонарь. Серия Balance — повседневные часы среднего ряда.
Серия Active — массовые модели, и именно Active 2 во втором квартале 2025 года впервые вывела марку в десятку самых продаваемых серий умных часов мира: цена ниже ста долларов при цветном экране. Серия Bip — самые доступные аппараты, младшая Bip Max в России стоит 7 990 рублей. Кроме часов компания продаёт фитнес-браслеты, умное кольцо и наушники.
Программная часть своя: операционная система Zepp OS для самих устройств и бесплатное приложение Zepp для телефона, где живут измерения сна, пульса, насыщения крови кислородом и уровня стресса, а также разбор питания по фотографии. Приложение синхронизируется со Strava, TrainingPeaks, Apple Health, Google Fit и десятком других служб — то есть компания не запирает данные пользователя внутри своей системы, а это для носимых устройств отдельный довод при покупке.
03 За счёт чего выросла
Компания начиналась как разработчик чужого изделия. Основанная в Хэфэе в конце 2013 года, она делала носимые устройства для Xiaomi — прежде всего браслеты, которые продавались под маркой Xiaomi и через её каналы. Модель давала объём, но не давала ни маржи, ни имени: в 2020 году около 69 процентов выручки приносили именно эти изделия.
В феврале 2021 года компания сменила имя с Huami на Zepp Health, и это было не косметическое переименование, а объявление курса: перестать быть подрядчиком и продавать под своим. Выход занял пять лет. К четвёртому кварталу 2025 года выручки от изделий под маркой Xiaomi не осталось вовсе — теперь компания продаёт только под собственными марками.
Цена этого решения читается по числам. Выручка за 2025 год — 258,9 млн долларов, и росла она внутри года от квартала к кварталу: 38,5, затем 59,4, затем 75,8 и 85,2 млн. В третьем квартале рост доходил до 78,5 процента за год.
Валовая маржа поднялась до рекордных 40,4 процента в четвёртом квартале. А прибыли по-прежнему нет: в первом квартале 2026 года выручка выросла ещё на треть, до 51,5 млн, и тот же квартал принёс убыток в 19,6 млн — тридцать восемь процентов выручки. Своя марка стоит дороже чужой: продавать под собственным именем значит платить за разработку, за узнаваемость и за спортивные соглашения самому.
| I квартал | 14,9 % — 38,5 миллионов долларов |
|---|---|
| II квартал | 22,9 % — 59,4 миллионов долларов |
| III квартал | 29,3 % — 75,8 миллионов долларов |
| IV квартал | 32,9 % — 85,2 миллионов долларов |
| Всего | 258,9 миллионов долларов |
04 Положение на рынке
Amazfit — марка второго эшелона на рынке, где первый занят очень плотно. За 2025 год мировые отгрузки умных часов, по счёту Counterpoint, распределились так: Apple 23 процента, Huawei 17, Xiaomi 9, Samsung и детская марка imoo по 7. Вместе это 63 процента, и Amazfit в перечень не попадает: её доля лежит внутри оставшихся тридцати семи, которые счётчик по маркам не разбивает.
Единственный публичный замер, где марка названа поимённо, — перечень самых продаваемых серий: во втором квартале 2025 года модель Amazfit Active 2 впервые вошла в мировую десятку, и объяснение счётчика прямое — цена ниже ста долларов при цветном экране. Это и есть занятое компанией место: не соперничество с Apple, а доступный конец рынка, где решает цена и время работы от батареи.
| Apple | 23 % |
|---|---|
| Huawei | 17 % |
| Xiaomi | 9 % |
| Samsung | 7 % |
| imoo | 7 % |
| Прочие, включая Amazfit — эта компания | 37 % |
05 Цепочка ценности
Вверх по цепочке компания зависит от чужих комплектующих, и 2026 год показал, где именно. Разбирая падение валовой маржи с рекордных 40,4 процента до 37,7, компания называет две причины, и вторая — дословно — возросшая стоимость комплектующих памяти. Носимое устройство содержит памяти немного, но и цена его невелика, поэтому подорожание узла бьёт по марже заметно.
Отсюда же строка о запасах: они снизились до 62,8 млн долларов, но снизились бы сильнее, если бы компания не закупала комплектующие впрок — так она сама объясняет расхождение. Производство своё и распределённое: главный узел в Хэфэе, где компания и основана, часть цепочки вынесена во Вьетнам. Это отличает её от чистых разработчиков, отдающих сборку подрядчику, и объясняет, почему валовая маржа держится около сорока процентов, а не двадцати.
Вниз по цепочке компания владеет и программной частью: система Zepp OS стоит на самих устройствах, приложение Zepp — на телефоне покупателя, и оно бесплатное. Приложение открыто наружу и синхронизируется со Strava, TrainingPeaks, Apple Health, Google Fit и другими службами. Для рынка, где данные о здоровье обычно запирают внутри своей системы, это осознанный выбор в пользу покупателя, а не упущение.
Но именно программная часть и делает своё имя дорогим: 13,1 млн долларов на разработку за квартал — это четверть всей квартальной выручки.
06 Чужие рынки
Компания продаёт по всему миру и отчитывается в долларах, а не в юанях: биржа у неё американская. Точной разбивки выручки по странам она не публикует, поэтому измерить рынки по деньгам нельзя, и мы этого не делаем. Судить приходится по тому, где марка присутствует витриной и партнёрствами.
Главный ход последнего года — спортивный: исключительное мировое соглашение с соревнованиями HYROX продлено на три года, и оно закрепляет марку за массовым любительским спортом, а не за профессиональным. В России у Amazfit полное официальное присутствие, и оно глубже, чем у большинства китайских марок. Работает собственный магазин ru.amazfit.com — с официальной гарантией, доставкой по стране, страницей авторизованных партнёров, публичной офертой и реквизитами продавца.
Оплата локализована до конца: Яндекс Пэй с рассрочкой через Сплит и начислением баллов. Сообщества компания держит в телеграме, ВКонтакте и Дзене, а не только в зарубежных сетях. Ассортимент на 25 августа 2026 года полный: T-Rex Ultra 2 за 44 990 рублей при зачёркнутом прейскуранте в 49 990, T-Rex 3 Pro за 30 990 при 33 990, Balance 2 за 19 990 при 21 990 и младшая Bip Max за 7 990 при 9 990.
Первое число — цена дня, второе — прейскурант; срока действия скидки витрина не называет, поэтому выдавать её за постоянную цену нельзя.
07 Государство
Прямое участие
Государственной доли в капитале нет. Компания частная, торгуется на Нью-Йоркской бирже, и в перечнях компаний с государственным участием не значится.
Косвенный рычаг
Прямых рычагов в этой отрасли у китайского государства немного: носимые устройства регулируются как потребительский товар. Но у компании с американским листингом есть рычаг обратного направления — требования американского рынка к раскрытию. Именно поэтому Zepp Health публикует выручку, прибыль, запасы и остаток денег ежеквартально, тогда как её китайские соседи по отрасли не публикуют ничего.
Для читателя справочника это означает простую вещь: о маленькой Zepp Health известно больше, чем о куда более крупных vivo или OPPO.
Отраслевая политика
Отраслевая политика достаёт компанию сверху, через комплектующие. Подорожавшая в 2026 году память, поддержку производства которой китайское государство усилило в апреле 2026 года, покупателям микросхем не компенсировалась. Zepp Health здесь на стороне покупателя, и она единственная в этом справочнике, кто назвал подорожание памяти причиной падения своей маржи прямым текстом в собственном сообщении.
08 Зависимости и риски
Первая зависимость — деньги. Компания убыточна: 19,6 млн долларов убытка за квартал при 51,5 млн выручки. Остаток денег вместе с ограниченными в распоряжении — 103,2 млн, и за квартал он уменьшился на 9,7 млн.
При сохранении такого расхода запас измеряется не годами, а кварталами, и вопрос выхода в прибыль перестаёт быть отвлечённым. Вторая — структура расходов. Операционные расходы 37,1 млн почти вдвое превышают валовую прибыль 19,4 млн; разрыв между ними и есть убыток, и за год он сузился всего на семь десятых миллиона.
Третья — комплектующие: подорожавшую память компания называет причиной падения маржи сама. Четвёртая — замедление: собственный прогноз на второй квартал обещает рост 6–14 процентов против 33,8 в первом, то есть темп падает вчетверо. Пятая — положение на рынке: марка не входит в первую пятёрку, а конец рынка, на котором она работает, самый чувствительный к цене — ровно тот, по которому подорожание комплектующих бьёт сильнее всего.
| Валовая прибыль | I квартал 2025: 14,3, I квартал 2026: 19,4 (миллионах долларов) |
|---|---|
| Операционные расходы | I квартал 2025: 32,7, I квартал 2026: 37,1 (миллионах долларов) |
09 За чем следить
Первое и главное: выйдет ли компания в прибыль. Разрыв между операционными расходами и валовой прибылью за год почти не сузился, и именно его динамика решает всё остальное. Второе: сбудется ли собственный прогноз на второй квартал — 63–68 млн долларов; отчёт назначен на 1 сентября 2026 года.
Третье: удержится ли валовая маржа около сорока процентов или подорожавшая память утянет её ниже. Четвёртое: начнёт ли компания раскрывать штуки — сейчас объёмов продаж нет ни в её сообщениях, ни в разбивке счётчиков рынка, и это единственная крупная дыра в её раскрытии. Пятое: расширится ли перечень моделей, попадающих в мировые десятки продаж, — пока такой случай ровно один.
10 Частые вопросы
Чем занимается Amazfit?
Компания Zepp Health делает умные часы и браслеты под маркой Amazfit и торгуется в Нью-Йорке. Пять лет назад две трети её выручки приносили изделия под чужой маркой — Xiaomi; к концу 2025 года их не осталось вовсе. Замена удалась по выручке и не удалась по деньгам: за первый квартал 2026 года выручка выросла на треть, а убыток составил 19,6 млн долларов при выручке 51,5 млн.
Amazfit — чья фирма и кому принадлежит?
Крупнейший акционер — основатель и руководитель Хуан Ван; точной доли из двух независимых источников подтвердить не удалось, и потому она не называется. Государственной доли в капитале нет.
Amazfit — какая страна производитель?
Китай. Компания основана: декабрь 2013 года, Хэфэй, провинция Аньхой; основатель Хуан Ван. Где производит: Хэфэй — главный производственный узел; цепочка распределена между Китаем и Вьетнамом.
От чего зависит Amazfit?
Первая зависимость — деньги. Компания убыточна: 19,6 млн долларов убытка за квартал при 51,5 млн выручки.
Какое место Amazfit занимает на рынке?
Amazfit — марка второго эшелона на рынке, где первый занят очень плотно. За 2025 год мировые отгрузки умных часов, по счёту Counterpoint, распределились так: Apple 23 процента, Huawei 17, Xiaomi 9, Samsung и детская марка imoo по 7.
11 Источники
Первичные документы.
- Сообщение Zepp Health о неаудированных результатах I квартала 2026 года — выручка, валовая прибыль и маржа, операционные расходы, расходы на разработку, убыток, остаток денег, запасы, прогноз на II квартал и объяснение компании про стоимость комплектующих памяти. Прочитано редакцией 25 августа 2026 года.
- Витрина ru.amazfit.com — состав ассортимента, цены с прейскурантом, условия гарантии и доставки, способы оплаты, сообщества. Прочитана редакцией 25 августа 2026 года.
- ⚠️ Формы 20-F за прошлые годы, поданные компанией в комиссию по ценным бумагам США, мы не открывали. Всё, что относится к структуре владения и к доле Xiaomi в прошлые годы, взято из вторичных источников и помечено оценкой.
Вторичные источники.
- ⚠️ Годовые величины за 2025 год и разбивка по кварталам — из сообщений компании в изложении отраслевых изданий; I и III кварталы 2025 года мы восстановили расчётом и это указано у каждой такой цифры.
- ⚠️ Доля выручки под маркой Xiaomi в 2020 году и полное её исчезновение к IV кварталу 2025 года — сведения в изложении деловых изданий, собственных сообщений компании за те периоды мы не открывали.
- ⚠️ Доли мирового рынка умных часов — счёт Counterpoint Research за 2025 год в изложении; отдельной доли Amazfit счётчик не публикует, поэтому она в рисунке не выделена.
- ⚠️ Сведения о производственной сети — главный узел в Хэфэе и часть цепочки во Вьетнаме — взяты из описаний компании и вторичных источников; ни загрузки, ни мощностей она не раскрывает.
- ⚠️ Точная доля основателя в капитале называется в открытых источниках, но подтвердить её вторым независимым источником не удалось, поэтому мы её не приводим.
Приложение · все числа карточки
Каждое число с периодом, знаком достоверности и ссылкой на документ. Раздел для проверки, а не для чтения подряд.
| Показатель | Значение | Документ |
|---|---|---|
| I квартал 2026 года | ||
| Выручка за квартал | 51,5 млн долларов, рост на 33,8 % за год | [1] |
| Валовая маржа | 37,7 % против 37,3 % годом раньше; валовая прибыль 19,4 млн долларов, рост на 35,3 % | [2] |
| Убыток | 19,6 млн долларов по общим правилам учёта, 17,9 млн в скорректированном виде. Это 38 % квартальной выручки | [3] |
| Проверка на сходимость по операционному убытку | валовая прибыль 19,4 минус операционные расходы 37,1 даёт ровно −17,7 млн — объявленный операционный убыток | [4] |
| Операционные расходы | 37,1 млн долларов против 32,7 млн годом раньше. Это почти вдвое больше валовой прибыли | [5] |
| Расходы на разработку | 13,1 млн долларов против 12,4 млн годом раньше — четверть квартальной выручки | [3] |
| Рекордная маржа и откат | 37,7 % в отчётном квартале против рекордных для компании 40,4 % в IV квартале 2025 года | [8] |
| Что компания называет причиной отката | обновление начальных линеек в первом квартале, у которых прибыльность ниже, и — дословно — возросшая стоимость комплектующих памяти | [9] |
| 2025 год | ||
| Годовая выручка | 258,9 млн долларов | [6] |
| Выручка по кварталам 2025 года | 38,5 + 59,4 + 75,8 + 85,2 = 258,9 млн долларов: IV квартал вдвое больше первого | [7] |
| Место на мировом рынке умных часов | в первую пятёрку не входит: Apple 23 %, Huawei 17 %, Xiaomi 9 %, Samsung и imoo по 7 % — вместе 63 %. Доля Amazfit лежит внутри оставшихся 37 %, которые счётчик по маркам не разбивает | [14] |
| 31 марта 2026 года | ||
| Деньги | 103,2 млн долларов вместе с ограниченными в распоряжении на 31 марта 2026 года. За квартал уменьшились на 9,7 млн, за год почти не изменились | [10] |
| Запасы | 62,8 млн долларов против 72,8 млн на конец 2025 года — снизились, несмотря на закупку комплектующих впрок | [11] |
| прогноз на II квартал 2026 года | ||
| Что компания обещает на следующий квартал | выручку 63–68 млн долларов, то есть рост на 6–14 % за год — против 33,8 % в первом квартале | [12] |
| 2020–2025 годы | ||
| Уход из-под чужой марки | около 69 % выручки в 2020 году давали изделия под маркой Xiaomi; к IV кварталу 2025 года такой выручки не осталось вовсе | [13] |
| II квартал 2025 года | ||
| Единственный публичный замер узнаваемости модели | Amazfit Active 2 впервые вошла в десятку самых продаваемых серий умных часов мира; цена ниже ста долларов, старшая версия 129 долларов | [15] |
| 2026 год | ||
| Партнёрство | исключительное мировое соглашение с соревнованиями HYROX продлено на три года | [16] |
| Потолок | денежный: 103,2 млн долларов при сокращении на 9,7 млн за квартал. Собственные обещания компании на следующий квартал — рост 6–14 % против 33,8 % в первом | [19] |
| Что компания скрывает | штуки: сколько устройств продано, не раскрывается ни за квартал, ни за год. Счётчики рынка тоже не выделяют марку отдельной строкой. Не называется и точная доля основателя в капитале | [20] |
| 25 августа 2026 года | ||
| Российская витрина работает полностью | собственный магазин ru.amazfit.com с официальной гарантией и доставкой по стране, оплата через Яндекс Пэй с рассрочкой и баллами, страница авторизованных партнёров, оферта и реквизиты, сообщества в телеграме, ВКонтакте и Дзене | [17] |
| Цены на российской витрине | T-Rex Ultra 2 — 44 990 ₽ при прейскуранте 49 990; T-Rex 3 Pro — 30 990 при 33 990; Balance 2 — 19 990 при 21 990; Bip Max — 7 990 при 9 990 | [18] |
- [1] сообщение Zepp Health о неаудированных результатах I квартала 2026 года
- [2] то же сообщение Zepp Health о результатах I квартала 2026 года
- [3] то же сообщение Zepp Health; доля от выручки — расчёт редакции
- [4] расчёт редакции по трём величинам, объявленным компанией раздельно; вход независимый
- [5] то же сообщение Zepp Health; сопоставление с валовой прибылью — расчёт редакции
- [6] сообщения Zepp Health о результатах IV квартала и всего 2025 года
- [7] расчёт редакции: II и IV кварталы объявлены компанией, I восстановлен из роста на 33,8 % к I кварталу 2026 года, III — вычитанием из годового итога. Сумма сходится с объявленной годовой выручкой в точности
- [8] сообщения Zepp Health о результатах IV квартала 2025 и I квартала 2026 года
- [9] сообщение Zepp Health о результатах I квартала 2026 года, формулировка компании
- [10] то же сообщение Zepp Health; сравнение с 112,9 млн на 31 декабря 2025 и 103,8 млн на 31 марта 2025 года
- [11] то же сообщение Zepp Health, формулировка компании о стратегических закупках комплектующих
- [12] прогноз самой компании из сообщения о результатах I квартала 2026 года. Прогноз не есть факт
- [13] сведения о структуре выручки в изложении деловых изданий; собственных сообщений компании за 2020 год мы не открывали
- [14] Counterpoint Research, годовой счёт мирового рынка умных часов за 2025 год, в изложении
- [15] Counterpoint Research, перечень самых продаваемых серий умных часов, в изложении
- [16] сообщение Zepp Health о результатах I квартала 2026 года, в изложении
- [17] витрина ru.amazfit.com, прочитана редакцией 25 августа 2026 года
- [18] витрина ru.amazfit.com, прочитана редакцией 25 августа 2026 года. Первое число — цена дня, второе — зачёркнутый прейскурант; срока действия скидки витрина не называет
- [19] сопоставление остатка денег, квартального сокращения и прогноза самой компании
- [20] установлено редакцией по сообщениям компании и публикациям счётчиков рынка