За 2025 год компания выручила 52,1 млн юаней и потеряла 1 711 — убыток превысил выручку в тридцать три раза. Накопленный убыток 5 955 млн, и она просит у биржи 7 500 млн, целиком на многоразовую ракету. 19 августа 2026 года первая ступень «Чжуцюэ-3» впервые села после полёта: то, что SpaceX сделала в декабре 2015-го.
01 Профиль
LandSpace — частная китайская компания, делающая ракеты-носители. На бирже она пока не торгуется: заявка на Рынок науки и технологий Шанхайской биржи принята 31 декабря 2025 года, приостанавливалась из-за устаревших финансовых данных и возобновлена 29 июня 2026 года, когда компания обновила проспект эмиссии; сейчас заявка в состоянии рассмотрения вопросов. Компания просит 7 500 млн юаней — около 1,06 млрд долларов — и обещает потратить их целиком на два дела: увеличение мощности выпуска многоразовых ракет и совершенствование их технологии.
Основателем и руководителем называют Чжан Чанъу. ⚠️ Величины взяты из проспекта эмиссии в изложении деловой прессы: самого проспекта мы не открывали, и потому они помечены как оценка. Курс, по которому в карточке считаются долларовые ориентиры, — 7,10 юаня за доллар.
02 Что производит
Товар у компании один и очень дорогой — ракета-носитель. Главное изделие «Чжуцюэ-3» работает на паре жидкий кислород и метан: это редкое сочетание, и выбрано оно не из оригинальности. Метан горит чище керосина, почти не оставляет нагара в двигателе, и потому двигатель проще подготовить к следующему полёту — а вся ставка компании именно на повторное использование первой ступени.
Ту же пару выбрала SpaceX для своего «Старшипа». Кроме самой ракеты компания делает и её сердце — жидкостные двигатели собственной разработки, что в этой отрасли отличает изготовителя от сборщика. Отдельная и не менее важная часть — завод.
В уезде Хуэйшань города Уси компания строит то, что называют первым в Китае заводом умной сборки ракет из нержавеющей стали; по её расчёту, готовое производство даст до двадцати ракет «Чжуцюэ-3» в год. Продаёт компания не ракеты, а пуски: доставку чужих спутников на орбиту. На эту услугу пришлось 71,54 процента её выручки за 2025 год.
03 За счёт чего выросла
LandSpace выросла не на выручке — выручки у неё до 2025 года практически не было. Она выросла на деньгах вкладчиков и на одном инженерном выборе, сделанном рано. Когда в Китае открыли частную космонавтику, большинство новых компаний пошло привычным путём: твёрдое топливо, маленькие ракеты, быстрый первый пуск.
LandSpace выбрала жидкий кислород и метан — сочетание, на котором тогда в мире не летал никто, и которое требует своих двигателей, своей наземной инфраструктуры и многих лет. Смысл выбора один: метан горит чисто, почти не оставляя нагара, и потому двигатель после полёта можно подготовить к следующему. То есть с самого начала компания строила не ракету, а многоразовую ракету.
Цена этого выбора видна в проспекте эмиссии. За 2023, 2024 и 2025 годы выручка составила 4,0, 4,3 и 52,1 млн юаней, а убыток акционерам — 1 188, 876 и 1 711 млн. В лучший свой год, когда выручка выросла в одиннадцать раз, компания потеряла втрое больше, чем за предыдущий.
Убыток превысил выручку в тридцать три раза. На разработку в 2025 году ушло 922 млн юаней — в семнадцать с половиной раз больше годовой выручки, — а всего за три года свыше 2 300 млн. Накопленный убыток к концу 2025 года достиг 5 955 млн юаней, доля заёмных средств в имуществе поднялась до 54,99 процента, а денег от основной деятельности ушло 1 221 млн.
Но в декабре 2025 года «Чжуцюэ-3» вышла на орбиту, а 19 августа 2026 года, во втором полёте, её первая ступень села по заданной программе. Это первая в Китае посадка ступени орбитальной ракеты. SpaceX сделала то же самое в декабре 2015 года — за десять лет и восемь месяцев до этого.
Теперь компания просит у биржи 7 500 млн юаней, больше своего накопленного убытка, и обещает потратить их целиком на две вещи: на завод в Уси, который должен давать до двадцати ракет в год, и на доведение технологии повторного использования. Прибыль она обещает в 2029 году.
| Заёмные средства | 55 % — 55 процентов имущества |
|---|---|
| Средства собственников | 45 % — 45 процентов имущества |
| Всего | 100 процентов имущества |
04 Положение на рынке
LandSpace — одна из четырёх-пяти частных китайских ракетных компаний, дошедших до орбиты, и первая, кто вывел на неё ракету на жидком кислороде и метане и посадил её ступень. Соперники у неё двух совершенно разных пород, и это определяет всё. Первая порода — государственные объединения, прежде всего Китайская корпорация космической науки и техники со своим семейством «Чанчжэн»: у них площадки, разрешения, опыт сотен пусков и государственный заказчик, который одновременно и владелец.
Соревноваться с ними частная компания может только ценой и скоростью, а не надёжностью, накопленной за полвека. Вторая порода — такие же частные: iSpace, Galactic Energy, Space Pioneer, Orienspace. Все они идут к тому же самому — к дешёвому повторяемому пуску, — и разница между ними сегодня измеряется не выручкой, которой ни у кого толком нет, а тем, кто раньше научится сажать ступень и снова её запускать.
По этому счёту LandSpace сейчас впереди. Мировой ориентир один и он не китайский: SpaceX, чья первая посадка состоялась в декабре 2015 года и которая с тех пор превратила повторное использование в конвейер. Прочность положения LandSpace держится не на деньгах — их у неё нет — а на том, что она первой прошла техническую развилку, и на готовности вкладчиков ждать до 2029 года.
05 Цепочка ценности
Сектор реестра — космос, и цепочка здесь длиннее и жёстче, чем в любой другой отрасли справочника, потому что каждое звено обязано работать с первого раза. Нижний этаж — двигатель, и он у компании свой: жидкостные двигатели на кислороде и метане собственной разработки. Это то, что отличает изготовителя ракет от сборщика, и это же главная статья расходов.
Второй этаж — корпус и баки, и здесь у компании необычное решение: нержавеющая сталь вместо привычных алюминиевых сплавов и композитов. Сталь тяжелее, но дешевле, лучше держит криогенные температуры и, главное, позволяет варить ракету на обычном заводе, а не в чистой комнате. Отсюда и третий этаж — производство: завод в уезде Хуэйшань города Уси, названный первым в Китае заводом умной сборки ракет из нержавеющей стали, с проектной мощностью до двадцати «Чжуцюэ-3» в год.
Четвёртый этаж — испытания: полный огневой прогон всей системы, который «Чжуцюэ-3» прошла 29 июня 2026 года, в один день с обновлением проспекта. Пятый — площадка и разрешение на пуск, и вот это единственное звено, которого у частной компании нет: пуск 19 августа 2026 года шёл с испытательной площадки коммерческой космонавтики «Дунфэн», то есть с государственной земли и по государственному разрешению. Шестой этаж — заказчик: владелец спутника, которому нужно на орбиту.
На пусковые услуги пришлось 71,54 процента выручки 2025 года. Потолок цепочки лежит на третьем и пятом этажах. На третьем — потому что двадцать ракет в год пока обещание, а без серии повторное использование не окупается.
На пятом — потому что разрешение на пуск в Китае даёт не рынок.
06 Чужие рынки
Заграничных продаж у LandSpace нет, и это следствие не коммерческой слабости, а природы дела: пусковые услуги — товар, который почти нигде в мире не покупают у иностранцев без политического решения. Ракета-носитель по международным правилам считается двойного назначения, и её вывоз ограничен со всех сторон сразу; американский режим контроля за ракетными технологиями закрывает для китайских носителей западный рынок так же надёжно, как китайские правила закрывают внутренний для чужих. Разбивки выручки по странам в доступных нам изложениях проспекта нет вовсе, и мы её не приводим.
Фактически компания работает на одном рынке — китайском, и покупатель у неё один по роду: владельцы китайских спутников, прежде всего строящихся сейчас группировок связи. Единственное движение наружу, которое компания предпринимает, — денежное: заявка на размещение акций. В России LandSpace никак не присутствует: ни юридического лица, ни представительства, ни русскоязычного сайта, а российские пусковые услуги — прямой конкурент, а не покупатель. ⚠️ О сотрудничестве компании с российскими организациями нам ничего не известно, и мы ничего об этом не утверждаем.
07 Государство
Прямое участие
Состав акционеров в доступных нам изложениях проспекта не раскрыт, и долей мы не называем. Известно лишь, что основатель и руководитель — Чжан Чанъу, что соучредитель вышел из капитала на пятом месяце существования компании, а ещё двое — в 2017 и 2018 годах. ⚠️ Эти сведения взяты из китайского реестра юридических лиц в изложении прессы, а не из проспекта. Само по себе размещение на Рынке науки и технологий — площадке, созданной государством для убыточных технологических компаний, — уже есть форма участия: без неё компания с накопленным убытком в 5 955 млн юаней не могла бы выйти на биржу вовсе.
Косвенный рычаг
В космонавтике косвенный рычаг сильнее прямого, и он виден в одной строке: пуск 19 августа 2026 года состоялся с испытательной площадки коммерческой космонавтики «Дунфэн». Площадка государственная, разрешение на пуск даёт государство, орбитальные позиции распределяет государство, и спрос создают государственные же спутниковые программы. Частная космонавтика в Китае существует потому, что в 2014 году её разрешили, и живёт в тех границах, которые ей оставили.
Второй рычаг — деньги: заявка на 7 500 млн юаней подана на площадку, созданную для того, чтобы такие компании могли занимать у рынка, не имея прибыли. Третий, самый недооценённый, — терпение: проспект прямо обещает прибыль в 2029 году, и такое обещание принимается к рассмотрению только там, где регулятор согласен ждать.
Отраслевая политика
Частная космонавтика Китая — отрасль, созданная решением, а не рынком: до 2014 года её не существовало вовсе. С тех пор появилось около десятка компаний, и государство поощряет их по понятной причине: государственным объединениям нужен дешёвый пуск для спутниковых группировок, которые предстоит развернуть тысячами, а сами объединения делать дёшево не умеют. Отсюда и вся экономика отрасли: спрос назначен, цена должна упасть, а способ известен — повторное использование ступени.
Уязвимость её в том, что ни одна из этих компаний ещё не зарабатывает, и все они существуют на деньги вкладчиков и биржи.
08 Зависимости и риски
Первое — убыток превышает выручку в тридцать три раза, и без нового привлечения компания не продолжится. Второе — накопленный убыток 5 955 млн юаней и доля заёмных средств 54,99 процента. Третье — отток денег от работы 1 221 млн за год.
Четвёртое — прибыль обещана только в 2029 году. Пятое — посадка ступени состоялась один раз, а дело начинается с повторяемости. Шестое — завод на двадцать ракет в год существует пока как проектная мощность.
Седьмое — площадка и разрешение на пуск не принадлежат компании. Восьмое — заграничный рынок закрыт правилами контроля за ракетными технологиями. Девятое — заказчики и цена пуска не раскрыты, и оценить прочность выручки со стороны нельзя.
| Убыток акционерам | 2023: 1 188, 2024: 876, 2025: 1 711 (миллионах юаней) |
|---|---|
| Выручка | 2023: 4, 2024: 4,3, 2025: 52,1 (миллионах юаней) |
09 За чем следить
Сядет ли ступень во второй раз и полетит ли одна и та же ступень дважды — это и есть та развилка, ради которой всё делалось. Одобрит ли биржа заявку и на какую сумму. Достроят ли завод в Уси и когда появятся первые двадцать ракет в год.
Вырастет ли выручка после 52,1 млн юаней и появятся ли в отчётности числа пусков. Сократится ли убыток или продолжит расти вместе с расходами на разработку. Появится ли разбивка заказчиков.
И выдержит ли компания собственный срок — прибыль к 2029 году.
10 Частые вопросы
Чем занимается LandSpace?
За 2025 год компания выручила 52,1 млн юаней и потеряла 1 711 — убыток превысил выручку в тридцать три раза. Накопленный убыток 5 955 млн, и она просит у биржи 7 500 млн, целиком на многоразовую ракету. 19 августа 2026 года первая ступень «Чжуцюэ-3» впервые села после полёта: то, что SpaceX сделала в декабре 2015-го.
LandSpace — чья фирма и кому принадлежит?
Состав акционеров в доступных нам изложениях проспекта не раскрыт, и долей мы не называем. Известно лишь, что основатель и руководитель — Чжан Чанъу, что соучредитель вышел из капитала на пятом месяце существования компании, а ещё двое — в 2017 и 2018 годах.
LandSpace — какая страна производитель?
Китай. LandSpace — частная китайская компания, делающая ракеты-носители.
От чего зависит LandSpace?
Первое — убыток превышает выручку в тридцать три раза, и без нового привлечения компания не продолжится. Второе — накопленный убыток 5 955 млн юаней и доля заёмных средств 54,99 процента.
Какое место LandSpace занимает на рынке?
LandSpace — одна из четырёх-пяти частных китайских ракетных компаний, дошедших до орбиты, и первая, кто вывел на неё ракету на жидком кислороде и метане и посадил её ступень. Соперники у неё двух совершенно разных пород, и это определяет всё.
11 Источники
Первичные документы.
- ⚠️ Проспект эмиссии LandSpace для Рынка науки и технологий Шанхайской биржи, обновлённый 29 июня 2026 года, мы не открывали. Все финансовые величины этой карточки — выручка и убыток за три года, вложения в разработку, накопленный убыток, доля заёмных средств, отток денег, сумма и назначение привлечения, обещанный срок выхода в прибыль, мощность завода в Уси и доля пусковых услуг в выручке — приведены в изложении деловой прессы и помечены как оценка
- ⚠️ Сведения о пусках «Чжуцюэ-3» в декабре 2025 года и 19 августа 2026 года и о посадке первой ступени взяты из открытых источников, а не из документов компании
Вторичные источники.
- Проспект эмиссии LandSpace для Рынка науки и технологий, обновлённый 29 июня 2026 года, в изложении деловой прессы
- Расчёт редакции по величинам проспекта эмиссии LandSpace в изложении деловой прессы
- Сообщения о пусках «Чжуцюэ-3» по открытым источникам и деловой прессе
- Расчёт редакции по датам первых посадок ступеней
- Сведения о заводе в Уси из проспекта эмиссии LandSpace в изложении деловой прессы
- Сведения о составе учредителей LandSpace по данным китайского реестра юридических лиц в изложении деловой прессы
- Расчёт редакции по величинам проспекта эмиссии LandSpace и по положению отрасли
Приложение · все числа карточки
Каждое число с периодом, знаком достоверности и ссылкой на документ. Раздел для проверки, а не для чтения подряд.
| Показатель | Значение | Документ |
|---|---|---|
| 2025 год | ||
| Выручка выросла в одиннадцать раз и всё равно ничтожна | 52,1 млн юаней за 2025 год против 4,3 млн за 2024 и 4,0 млн за 2023 — рост примерно в 11 раз. В долларах это около 7,3 млн: столько крупная компания тратит на один рекламный ролик. Из этой суммы 71,54 процента дали пусковые услуги, то есть доставка чужих спутников на орбиту. До 2025 года у компании фактически не было выручки вовсе — были опыты | [1] |
| Убыток в тридцать три раза больше выручки | 1 711 млн юаней убытка акционерам за 2025 год против 876 за 2024 и 1 188 за 2023. То есть в лучший свой год компания потеряла почти вдвое больше, чем в предыдущий: убыток вырос примерно на 95 процентов. Соотношение с выручкой — 33 к одному, то есть убыток больше выручки в 33 раза. Такое бывает только в одной отрасли: там, где изделие стоит дороже, чем весь оборот компании | [1] |
| Разработка стоит вдвое дороже всего остального | 922 млн юаней за 2025 год, рост больше чем на 50 процентов за год. За три года на разработку ушло свыше 2 300 млн. Сопоставьте с выручкой того же 2025 года: 52,1 млн. Разработка стоит компании в семнадцать с половиной раз больше, чем она за год выручает. Деньги уходят на жидкостные двигатели и на технологию повторного использования — то есть на то, чтобы ракета садилась | [2] |
| Что компания скрывает | число пусков и число заказов в штуках — в доступных нам изложениях проспекта их нет. Цену одного пуска. Состав заказчиков. Разбивку выручки внутри тех 28,46 процента, что не пришлись на пусковые услуги. Долю государственных заказов. И сроки достройки завода в Уси, без которых двадцать ракет в год остаются числом без даты | [2] |
| 31 декабря 2025 года | ||
| Накоплено убытка почти на шесть миллиардов | нераспределённый убыток на конец 2025 года 5 955 млн юаней — около 839 млн долларов. Это сумма, потерянная компанией за все годы существования. Доля заёмных средств в имуществе выросла до 54,99 процента: больше половины того, чем компания владеет, оплачено не её собственниками. Отток денег от основной деятельности за 2025 год 1 221 млн юаней | [1] |
| август 2026 года | ||
| Ступень села | 19 августа 2026 года ракета «Чжуцюэ-3» во втором своём полёте стартовала с испытательной площадки коммерческой космонавтики «Дунфэн», и её первая ступень по заданной программе успешно села. Это первая в Китае посадка ступени орбитальной ракеты после полёта. Первый орбитальный пуск «Чжуцюэ-3» состоялся в декабре 2025 года — тогда компания стала первой в Китае, кто вывел на орбиту многоразовую ракету на жидком кислороде и метане | [3] |
| Десять с половиной лет отставания от SpaceX | SpaceX впервые посадила первую ступень орбитальной ракеты в декабре 2015 года. LandSpace сделала это в августе 2026-го — через десять лет и восемь месяцев. Разрыв этот и есть содержание её проспекта: компания просит деньги не на догоняющее повторение, а на то, чтобы пройти путь, который у соперника занял десятилетие, быстрее. ⚠️ Сравнение сделано нами, компания его не проводит | [4] |
| 2026 год | ||
| Просит больше, чем потеряла за всю жизнь | 7 500 млн юаней — около 1,06 млрд долларов — против накопленного убытка в 5 955 млн. Все деньги обещаны двум делам: увеличению мощности выпуска многоразовых ракет и совершенствованию их технологии. Ни копейки на пополнение оборотных средств, что для убыточной компании необычно и говорит о том, что деньги нужны на железо, а не на выживание | [1] |
| Двадцать ракет в год — если завод достроят | производственная часть замысла держится на заводе в уезде Хуэйшань города Уси, который называют первым в Китае заводом умной сборки ракет из нержавеющей стали. По расчёту компании, после достройки годовая мощность окончательной сборки «Чжуцюэ-3» составит до 20 ракет. ⚠️ Это проектная мощность, а не факт: план не есть выпуск, и до подтверждения отгрузками величина остаётся обещанием | [5] |
| Прибыль обещана к 2029 году | компания прямо пишет в проспекте, когда рассчитывает выйти в плюс по сводной отчётности: в 2029 году. Основание она называет тоже: когда технология повторного использования «Чжуцюэ-3» созреет, появится способность к постоянным пускам, высокая доля удачных выведений на орбиту и многократное использование ступеней; расчёт опирается на уже имеющиеся заказы. То есть до прибыли ей ещё три года, и всё это время она будет тратить | [1] |
| Потолок | он не в спросе на пуски и не в технологии. Ограничивают три вещи. Первая — деньги: при убытке в 1 711 млн юаней в год и накопленных 5 955 компания живёт от привлечения к привлечению, и нынешняя заявка на 7 500 млн — не рост, а условие продолжения. Вторая — повторяемость: одна посадка ступени доказывает возможность, а дело начинается тогда, когда ступень садится каждый раз и снова летит; именно этой разницей SpaceX и отличалась от всех, кто садил ступени однажды. Третья — завод: двадцать ракет в год существуют пока на бумаге, а без них пусковые услуги останутся штучными. И общая для всей отрасли: пусковой рынок Китая делят с государственными объединениями, у которых площадки, разрешения и заказчик в одном лице | [7] |
| 2018 год | ||
| Основатели уходили | по сведениям китайского реестра юридических лиц, соучредитель компании вышел из капитала на пятом месяце её существования, а ещё двое — в 2017 и 2018 годах, причём одна из них супруга нынешнего руководителя Чжан Чанъу. ⚠️ Эти сведения взяты из открытых источников, а не из проспекта, и мы приводим их как факт биографии компании, не делая из него выводов: ранние выходы из капитала у молодых технологических компаний обычны | [6] |
- [1] Проспект эмиссии LandSpace для Рынка науки и технологий, обновлённый 29 июня 2026 года, в изложении деловой прессы
- [2] Расчёт редакции по величинам проспекта эмиссии LandSpace в изложении деловой прессы
- [3] Сообщения о пусках «Чжуцюэ-3» по открытым источникам и деловой прессе
- [4] Расчёт редакции по датам первых посадок ступеней
- [5] Сведения о заводе в Уси из проспекта эмиссии LandSpace в изложении деловой прессы
- [6] Сведения о составе учредителей LandSpace по данным китайского реестра юридических лиц в изложении деловой прессы
- [7] Расчёт редакции по величинам проспекта эмиссии LandSpace и по положению отрасли